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分業(yè)務(wù)來看，建筑、環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營、房地產(chǎn)、水泥業(yè)務(wù)營收分別為237.79 /110.41 /14.1 /29.74 /34.13億元，增速分別為-4.48/-20.09/+8.95/-26.55/-17.92%。分季度來看，公司2018Q1與Q2分別實(shí)現(xiàn)營收208.85億元和252.27億元，同比分別下滑9.92%和6.57%；2018Q1與Q2分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.58億元和11.95億元，同比分別增長(zhǎng)1.5%和21.10%。凈利潤增速快于營收增速的主要原因是：1）毛利率大幅度提升；2）當(dāng)期投資收益增加2.60億元。
    2、毛利率凈利率均上揚(yáng)，現(xiàn)金流略承壓，資產(chǎn)負(fù)債率上升至74.99%
    2018上半年毛利率同比上升4.22個(gè)pp至15.78 %，而凈利率上升1.28個(gè)pp至5.77%，細(xì)分業(yè)務(wù)看工程、環(huán)保、水泥、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率分別上升1.77/1.13/8.75/9.22個(gè)pp至12.57/2.05/38.88/34.19%。同時(shí)，費(fèi)用率上升1.40個(gè)pp至7.95 %，其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升0.30/0.23/0.87個(gè)pp。經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)承壓，現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降37.79億元，主要由于公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)開發(fā)投入增加所致。而上半年公司應(yīng)收賬款同比增加22.08%，占營收的比重為31.56%，相比去年同期上升了7.81個(gè)pp。收現(xiàn)比上升4.06個(gè)pp至101.67 %。資產(chǎn)負(fù)債率提升2.19個(gè)pp至74.99%。
    3、環(huán)保與建筑業(yè)績(jī)略有下滑，水泥實(shí)現(xiàn)利潤穩(wěn)增長(zhǎng)
    公司上半年在建筑和環(huán)保領(lǐng)域營收和利潤均有所下滑，而在水泥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)利潤大幅增長(zhǎng)。建筑方面，公司新簽合同額1199.16億元，占全年計(jì)劃54.51%。隨PPP項(xiàng)目不斷穩(wěn)步推進(jìn)，公司已簽PPP項(xiàng)目23個(gè)，合同金額1537.99億元，目前已實(shí)現(xiàn)營收63.24億元。環(huán)保方面，業(yè)務(wù)變化集中于再生資源、水環(huán)境治理和固廢處理：1）公司報(bào)告期內(nèi)完成江蘇淮安環(huán)保產(chǎn)業(yè)園一期再生PET平片生產(chǎn)線驗(yàn)收工作，未來將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能15萬噸/年，公司目前擁有廢銅和廢鋁年加工能力6.5萬噸和1.5萬噸，上半年分別加工2.07萬噸和0.99萬噸；2）公司共有6個(gè)污水處理廠，日污水處理能力達(dá)23.08萬噸；3）公司已有老河口、松滋、宜城三條城市生活垃圾處理生產(chǎn)線，合計(jì)處理能力達(dá)40.3萬噸/年，上半年處理固廢9.17萬噸。水泥方面，報(bào)告期內(nèi)水泥產(chǎn)能2460萬噸/年，熟料產(chǎn)能1707萬噸/年。公司上半年銷售水泥、熟料、商品砼、骨料分別為948 /78 /73 /263萬噸（方），哈薩克斯坦2500噸熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年底點(diǎn)火調(diào)試，目前水泥價(jià)格維持高位，持續(xù)增厚公司利潤。
    4、訂單充足夯實(shí)主業(yè)，繼續(xù)深耕環(huán)保業(yè)務(wù)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    公司基建業(yè)務(wù)訂單充足夯實(shí)工程主業(yè)，環(huán)保業(yè)務(wù)不斷深耕，多元化業(yè)務(wù)為公司業(yè)績(jī)帶來增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)18年、19年EPS1.03元、1.18元 ，對(duì)應(yīng)PE為6.9倍、6.0倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP業(yè)務(wù)拓展不順利，回款風(fēng)險(xiǎn)、基建投資不及預(yù)期