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2018H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入236.53 億元，同比增長(zhǎng)19.2%，呈現(xiàn)明顯的回暖態(tài)勢(shì)。上半年公司物探服務(wù)、鉆井服務(wù)、測(cè)錄井服務(wù)、井下特種作業(yè)服務(wù)和工程建設(shè)服務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到25.52、123.60、6.91、20.41 和52.55 億元，同比分別增長(zhǎng)31.0%、6.5%、5.5%、33.5%和54.6%，公司物探服務(wù)營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)主要來(lái)源于中國(guó)石化勘探開(kāi)發(fā)投入的加大；井下特種作業(yè)服務(wù)營(yíng)收的大幅增加來(lái)源于中石化加大深層頁(yè)巖氣、致密氣的開(kāi)發(fā)投入；工程建設(shè)服務(wù)營(yíng)收的大幅增加來(lái)自于中石化天然氣及原油管道建設(shè)支出的增加。2018H1 公司新簽合同351億元，同比增長(zhǎng)58%，其中海外新簽合同17.6 億美元，同比增長(zhǎng)134.7%，從公司新簽合同金額看，油服市場(chǎng)需求明顯回暖，同時(shí)公司憑借自身優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)開(kāi)拓成果顯著。中石化2018 年計(jì)劃資本支出1170 億元，其中勘探及開(kāi)發(fā)板塊資本支出485 億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)54.73%，公司作為中國(guó)石化最主要的油服提供商，預(yù)計(jì)2018 年?duì)I收規(guī)模將保持較好增長(zhǎng)。
    毛利率改善、政府補(bǔ)助和債務(wù)重組利得使公司盈利大幅改善。2018H1 公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.01 億元，同比扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非后的凈利潤(rùn)為46.3 萬(wàn)元；公司凈利潤(rùn)大幅改善主要來(lái)自三方面：1）職工分流安置政府補(bǔ)助3.5 億元，2）債務(wù)重組利得1.1 億元，3）毛利率改善。2018H1公司毛利率5.9%，同比增加6.03pct，其中Q1 和Q2 毛利率分別為4.95%和6.63%，Q2 環(huán)比改善1.68pct；其中毛利率改善較大的是井下特種作業(yè)服務(wù)、鉆井服務(wù)和測(cè)錄井服務(wù)，同比分別提升15pct、7.0pct 和4.7pct。2018H1公司管理費(fèi)用10.82 億元，同比下降3.52 億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用1.63 億元，同比下降8435 萬(wàn)元，主要來(lái)自于匯兌收益的增加。
    投資建議：2016、2017 年公司嚴(yán)重虧損，主要是油價(jià)處于中低位，上游勘探開(kāi)發(fā)投入大幅下滑導(dǎo)致公司營(yíng)收下降，而固定成本下降困難，特別是人力成本，導(dǎo)致公司負(fù)擔(dān)過(guò)重。隨著油價(jià)企穩(wěn)以及我國(guó)油氣穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)的需求，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)將逐步好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)公司2018~2020 年的業(yè)績(jī)分別為8.25 億元、9.68 億元和12.53 億元，EPS 分別為0.04、0.05 和0.07 元，對(duì)應(yīng)目前的股價(jià)1.98 元，PE 分別為45.6、38.8 和30.0 倍，維持“中性-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下跌，公司成本控制成效不顯著。