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    點(diǎn)評(píng)：
    公司是臨床前系統(tǒng)性安全評(píng)價(jià)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)為藥物臨床前研究服務(wù)與實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的繁殖和銷(xiāo)售，其中藥物臨床前研究服務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)。公司是國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)從事藥物臨床前評(píng)價(jià)的GLP實(shí)驗(yàn)室之一，擁有北京和蘇州兩個(gè)GLP實(shí)驗(yàn)室，建立了系統(tǒng)的藥物臨床前評(píng)價(jià)技術(shù)平臺(tái)和GLP質(zhì)量管理體系，通過(guò)了國(guó)內(nèi)以及多個(gè)國(guó)家，包括軌跡機(jī)構(gòu)的GLP認(rèn)證和檢查，無(wú)論設(shè)施面積，評(píng)價(jià)品種還是專(zhuān)業(yè)性，公司都位居細(xì)分子行業(yè)領(lǐng)先水平。
    中報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。上半年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)80%，根據(jù)公司歷年業(yè)績(jī)分布，放量主要集中在下半年，今年也將復(fù)制歷史情況，三四季度貢獻(xiàn)全年的大部分業(yè)績(jī)。中報(bào)顯示公司在研專(zhuān)題較上年同期增長(zhǎng)120%。下半年公司產(chǎn)品毛利率會(huì)提升，主要是報(bào)價(jià)提升，但成本固定攤銷(xiāo)部分不變所帶來(lái)的。目前公司動(dòng)物房滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)營(yíng)。
    產(chǎn)能擴(kuò)張助力高效率完成在手訂單，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)可期。目前公司客戶(hù)主要分布在國(guó)內(nèi)，主要分為兩類(lèi)，一類(lèi)是恒瑞等大型醫(yī)藥企業(yè)，一類(lèi)為初創(chuàng)型研發(fā)企業(yè)，兩類(lèi)客戶(hù)在公司業(yè)務(wù)占比基本各半，公司目前在手訂單約為8.5億，大部分將在明后年確認(rèn)收入，預(yù)計(jì)2019年年底將確認(rèn)3個(gè)億左右的新增收入?？紤]到之前公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受到產(chǎn)能的制約，未來(lái)公司產(chǎn)能的擴(kuò)張將助力在手訂單的高效率完成，目前公司在北京地區(qū)有5000平實(shí)驗(yàn)基地，太倉(cāng)地區(qū)有兩個(gè)5400平實(shí)驗(yàn)基地，新增2000平已經(jīng)投產(chǎn)，合計(jì)約18000平，還有在建13000平（太倉(cāng)），2018年底2019年初將投產(chǎn)，新動(dòng)物房投入時(shí)候用后，產(chǎn)能將新增70%左右，產(chǎn)能擴(kuò)張將助力公司高效率完成在手訂單，同時(shí)增加訂單的承接能力。
    未來(lái)公司繼續(xù)完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，一期臨床業(yè)務(wù)將穩(wěn)步推進(jìn)。公司上游為試驗(yàn)動(dòng)物，包括小型嚙齒類(lèi)動(dòng)物，主要是小白鼠以及大型靈長(zhǎng)類(lèi)動(dòng)物黑猩猩等，為了增強(qiáng)對(duì)上游試驗(yàn)動(dòng)物的掌控能力，公司目前正在與國(guó)家嚙齒類(lèi)中心旗下公司尋求合作，以增加小白鼠的多樣化供應(yīng)渠道，另外廣西猴廠(chǎng)正在建設(shè)中。下游方面，公司將向下游一期臨床領(lǐng)域延伸，其優(yōu)勢(shì)在于可以將動(dòng)物實(shí)驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)無(wú)縫對(duì)接到一期臨床實(shí)驗(yàn)方案設(shè)計(jì)，有利于提升效率，縮短材料申報(bào)進(jìn)程。目前公司與其控股的大倉(cāng)市人民醫(yī)院深度合作，進(jìn)行了軟件和硬件領(lǐng)域的投入，并且聘請(qǐng)了霍普金斯大學(xué)教授為首的臨床團(tuán)隊(duì)進(jìn)行一期臨床業(yè)務(wù)拓展，如成功，未來(lái)將拓展到其他醫(yī)院中去，僅公司目前擁有的100多個(gè)全新化合物未來(lái)的一期臨床市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到10億元。
    給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018、2019年EPS分別為0.78元和1.14元，按照2018年8月30日收盤(pán)價(jià)49.69元/股計(jì)算，相應(yīng)PE為63.7倍、43.6倍。目前公司估值水平較高，但考慮到未來(lái)兩年的增長(zhǎng)較為確定，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單確認(rèn)進(jìn)度以及新訂單取得情況存在一定的不確定性。