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    嚴格控制費用 三費費率下降
    公司上半年銷售費率、管理費率和財務費率分別是31.47%、14.50%和-0.15%，三費費率合計45.81%，較去年同期下降0.80pct，其中：銷售費率、管理費率和財務費率分別增長-1.95pct、-0.98pct 和2.14pct，財務費主要是由于匯兌損失的增加，而銷售費率和管理費率下降明顯，公司整體費用控制嚴格。
    IRO 并表 毛利率同比下降
    公司上半年毛利率68.71%，較去年同期下降3.43pct，IRO 服飾于去年4月并表，IRO 服飾毛利率顯著低于公司其他品牌毛利率，因此公司整體毛利率較去年同期有所下降。
    運營管理體系成熟 庫存管理效率提升
    公司6 月末存貨賬面價值4.59 億元，較去年同比增長20.65%，而存貨周轉率從去年同期的272 天下降到235 天，公司強大的信息化管理系統(tǒng)能夠及時記錄和掌握貨品的零售與庫存情況，產品反應周期壓縮至8 天以內，提升了運營效率。
    投資建議
    未來六個月 給予“增持”評級
    我們認為，公司通過自主品牌的建設和兼并收購，目前擁有5 個高級時裝品牌并滿足不同定位覆蓋各個細分市場需求，通過整合品牌協(xié)同資源，提升公司運營效率，貫徹渠道優(yōu)化，推動品牌內生性增長。我們預計公司18、19、20 年EPS 為1.11 元、1.40 元和1.74 元，PE 分別為15.83倍、12.57 倍和10.51 倍，未來六個月，給予“增持”評級。