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公司自15年上市后陸續(xù)收購(gòu)了LAUREL、ED HARDY、IRO、VT4 個(gè)品牌和電商代運(yùn)營(yíng)公司百秋電商。1）ED HARDY、百秋在16 年并表，目前并表效應(yīng)已經(jīng)消除、收入為可比數(shù)據(jù)；2）IRO 從2017 年4 月開(kāi)始并表（公司通過(guò)控股前海上林65%股權(quán)對(duì)其控股），2018Q1 仍有一定并表效應(yīng)、但Q2 已經(jīng)可比；VT自2017 年11 月并表、體量較小對(duì)業(yè)績(jī)影響可以忽略。
    分季度看，17Q1~18Q2 單季度收入分別同比增88.37%、100.63%、111.48%、50.07%、69.28%、15.77%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增153.15%、149.79%、92.53%、-7.11%、33.18%、31.39%。收入端主品牌ELLASSAY內(nèi)生增長(zhǎng)提升持續(xù)貢獻(xiàn)，同時(shí)疊加ED HARDY 等并表貢獻(xiàn)促17Q1~Q3 增速較高，18Q1 亦有新增IRO 并表的貢獻(xiàn)，18Q2 收入增幅收窄主要為并表效應(yīng)基本消除（IRO 自17 年4 月開(kāi)始并表，后續(xù)并表的VT 對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限）；凈利端17Q4 出現(xiàn)下滑主要為單季度因VT/IRO 等小品牌拓展店鋪、銷售費(fèi)用率有所提升所致；18 年以來(lái)兩個(gè)季度保持了30%+的優(yōu)秀增幅，其中18Q2凈利增速高于收入主要為當(dāng)季所得稅和少數(shù)股東損益減少（18Q1/Q2 利潤(rùn)總額分別同比增52%、16%）貢獻(xiàn)。
    ◆收入拆分：主品牌增長(zhǎng)持續(xù)良性，ED HARDY、LAUREL 等順利拓展中
    分品牌來(lái)看：1）主品牌ELLASSAY 收入仍占主導(dǎo)、18H1 收入4.46 億元、占總收入比例為45%，同比增14.87%；分季度來(lái)看，主品牌17Q1~18Q1單季度收入分別增13.85%、14.12%、44.92%、13.51%、17.60%、11.89%，主品牌從16Q4 開(kāi)始回暖，17 年至今保持了雙位數(shù)以上的持續(xù)增長(zhǎng)，18Q2 雖有所收窄，但仍屬持續(xù)良性。
    2）新進(jìn)品牌方面，18H1 LAUREL 收入5225 萬(wàn)元、同比增26.81%；EDHARDY 收入2.47 億元、同比增26.42%；IRO 收入2.44 億元、同比17 年并表部分（17 年4~6 月）收入增150.79%，Q2 單季度并表效應(yīng)消除、同比基本持平略增0.73%；VT 收入267 萬(wàn)元。
    另外，百秋電商收入同比增69.47%，凈利潤(rùn)同比增26.37%，凈利增幅小于收入主要為長(zhǎng)期投入增加。未來(lái)百秋將重點(diǎn)研究新零售模式的開(kāi)發(fā)和推廣，打通線上線下的上市貨品結(jié)構(gòu)、消費(fèi)體驗(yàn)及增強(qiáng)與顧客的互動(dòng)。
    分渠道來(lái)看：1）分線上線下來(lái)看，因公司品牌定位高端、線下占主導(dǎo)（收入占比95.44%）、線上占比較低。18H1 年線下收入為9.46 億元、同比增37.48%，貢獻(xiàn)主要收入增長(zhǎng)；線上收入4522 萬(wàn)元、占比4.56%、同比增34.29%，非重點(diǎn)發(fā)展渠道。2）線下渠道分直營(yíng)分銷來(lái)看，18H1 直營(yíng)店收入為5.69 億元、同比增24.62%，加盟店收入為4.22 億元、同比增59.25%，加盟店收入占比為42.56%。
    ◆渠道情況：主品牌呈凈關(guān)店、以同店增長(zhǎng)貢獻(xiàn)為主，新品牌開(kāi)店中
    18 年6 月末公司總渠道551 家，較17 年末新開(kāi)46 家、關(guān)閉28 家，凈增18 家，外延增速3.38%，其中凈開(kāi)店主要為新進(jìn)品牌。分直營(yíng)、加盟來(lái)看，18H1 公司直營(yíng)店凈增7 家至247 家，數(shù)量占比為44.83%，加盟店凈增11 家至304 家。
    分品牌來(lái)看：1）主品牌持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，較年初322 家店略減少至312家、外延凈減3.11%。2018H1 主品牌ELLASSAY 在外延凈關(guān)店背景下收入增長(zhǎng)14.87%主要為同店貢獻(xiàn)，月店均銷售額同比增長(zhǎng)10.30%（零售口徑，與收入存在統(tǒng)計(jì)差異）。其中，直營(yíng)店月店均銷售額同比增長(zhǎng)14.72%，直營(yíng)店同期同店單店銷售收入同比增長(zhǎng)8.49%。
    2）LAUREL 品牌凈增5 家至35 家、外延增16.67%；目前店鋪數(shù)量不多，未來(lái)仍將繼續(xù)拓展一二線城市核心商圈渠道。
    3）ED HARDY 及ED HARDY X 店鋪數(shù)已上規(guī)模，凈增17 家至165家，外延增11.49%、保持健康增長(zhǎng)；
    4）IRO 品牌17 年4 月開(kāi)始并表、公司持有其控股權(quán)，18 年6 月末直營(yíng)店36 家、凈增3 家（另外分銷店數(shù)未統(tǒng)計(jì)）。IRO 品牌業(yè)務(wù)覆蓋全球、以分銷業(yè)務(wù)為主；18 年上半年公司重新調(diào)整IRO 業(yè)務(wù)體系，通過(guò)收購(gòu)IRO品牌中國(guó)大陸區(qū)域運(yùn)營(yíng)主體依諾時(shí)尚80%股權(quán)，全面接管其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，目前國(guó)內(nèi)開(kāi)店8 家。
    5）VT 品牌18Q1 開(kāi)始貢獻(xiàn)收入、上半年實(shí)現(xiàn)收入267 萬(wàn)元，截止18年6 月末在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)3 家店鋪。
    ◆財(cái)務(wù)指標(biāo)：毛利率、費(fèi)用率均降