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        投資要點：
        維持增持評級：維持  2018-2020年  EPS為  1.11、1.33、1.60元，增速分別為24%、20%、20%?？紤]到公司具備培育發(fā)展品牌的卓越能力，后續(xù)或有持續(xù)的新品并購，目標價25.94  元，維持增持評級。
        凈利潤超預期，多品牌同發(fā)力，協(xié)同效應顯成效：18H1  實現(xiàn)收入10.81  億元，同比+39.15%；歸母凈利潤1.61  億元，同比+32.28%，利潤增長穩(wěn)健。ELLASSAY  收入4.46  億元（yoy+14.87%），繼續(xù)加強店均質(zhì)量提升單店效益，收入口徑同店同比+19.17%，直營店月店均銷售額同比+14.72%。Ed  Hardy  同比增長26.42%至2.47  億元，凈開店24  家，保持強勢增長。Laurel、IRO  收入同比增長26.81%和150.79%，Vivienne  Tam  國內(nèi)業(yè)務仍處起步期。新品逐漸發(fā)力，有望成為收入增長主要引擎。百秋電商收入同比+69.47%，持續(xù)向好。
        渠道結構優(yōu)化，經(jīng)營效率提升，凈利率表現(xiàn)平穩(wěn)：新品占比提升，18H1毛利率68.71%同比下降3.43pct，凈利率維持穩(wěn)定，主要系渠道優(yōu)化導致商場費用率和裝修費用率的下降，及資產(chǎn)減值情況的改善。
        應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)效率提高，預付賬款走高，H2  經(jīng)營預期樂觀：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為1.79  億元，同比+25.42%，主要來自存貨和應收賬款周轉(zhuǎn)改善，H1  銷售提高使存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少37.5  天，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也小幅降低?；趯η锒句N售的樂觀預期，加大備貨力度，預付賬款較去年同期提高159.97%，下半年銷售增長可期。
        風險提示：多品牌運營管理風險，銷售不及預期風險。