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公司2018H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，未來股權(quán)激勵(lì)配合軍品定價(jià)改革有望逐步提升利潤(rùn)率，產(chǎn)能擴(kuò)張疊加單價(jià)
提升將助力業(yè)績(jī)中高速增長(zhǎng)。維持2018-20  年EPS  為0.68/0.89/1.09  元，維持目標(biāo)價(jià)48  元，增持。
        業(yè)績(jī)符合預(yù)期，經(jīng)營趨勢(shì)向好。1）公司2018  上半年實(shí)現(xiàn)營收62.6  億元(+519%)，占2017  沈飛公司收入的33.9%，歸母凈利潤(rùn)9975  萬元，同比扭虧，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要系公司推進(jìn)均衡生產(chǎn)，符合預(yù)期。2）毛利率為8.04%，同比增長(zhǎng)2.55pp(剔除黑豹：+6.08pp)，更趨近于合理水平；同時(shí)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別下降75.9%和15.9%，主要系合并范圍變化所致，簡(jiǎn)單剔除黑豹影響后，依然分別下降4.4%和8.8%。3）公司加大研發(fā)投入，上半年研發(fā)支出同比增加32%(剔除黑豹：+61%)；存貨中在產(chǎn)品相較年初增長(zhǎng)28%，整體趨勢(shì)向好。
        產(chǎn)能擴(kuò)張疊加單價(jià)提升，業(yè)績(jī)中高速增長(zhǎng)可期。1）中短期：募投項(xiàng)目帶來產(chǎn)能擴(kuò)張，疊加產(chǎn)品價(jià)格提升，中高速增長(zhǎng)可期；2）長(zhǎng)期：我們預(yù)計(jì)未來10  年我國空軍戰(zhàn)機(jī)市場(chǎng)空間4000-5000  億元，海軍艦載戰(zhàn)機(jī)市場(chǎng)空間450-720  億元，公司作為戰(zhàn)機(jī)龍頭，將充分受益于行業(yè)大發(fā)展。
        “股權(quán)激勵(lì)+定價(jià)改革”有望逐步提升公司利潤(rùn)率。5  月15  日公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案，成為首個(gè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的軍工總裝企業(yè)，未來隨著我國軍品定價(jià)改革的逐步推進(jìn)，兩大因素疊加將助力公司利潤(rùn)率提升。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品列裝低于預(yù)期；軍費(fèi)增速低于預(yù)期。