>> 廣發(fā)證券-中國重汽（000951）18年中報點評：公司重卡銷量實現(xiàn)較高增長，業(yè)績受信用減值損失影響-180831
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
大小： |
665KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
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18 年上半年公司信用減值損失為1.16 億元，對上半年業(yè)績造成了負(fù)面影響。出于謹(jǐn)慎原則，公司對兩個客戶的應(yīng)收賬款單項計提壞賬準(zhǔn)備1.50 億元。
公司重卡銷量實現(xiàn)較大幅度增長，較高分紅率未來仍有上行空間
公司上半年營收實現(xiàn)較大幅度增長，主要與其重卡銷量增速較高有關(guān)：18年上半年公司累計銷售重卡79811 輛，同比累計增長21.7%，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，今年上半年我國重卡行業(yè)累計銷售重卡67.2 萬輛，同比增長15.1%，公司表現(xiàn)好于行業(yè)，與公司工程車占比較高、出口增速高于行業(yè)出口增速及大排量車滲透率提升下其MC13 產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯有關(guān)。公司實施了17 年權(quán)益分派，分紅率為50.8%，對應(yīng)30 日收盤價，公司股息率為5.6%。公司上半年購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為0.57 億元，遠(yuǎn)低于08-11 年4.3 億-7.6 億元的水平，公司資本性開支高點已過，較高的分紅率未來仍有上行空間。
重卡行業(yè)18 年穩(wěn)定性或超預(yù)期，T 系列車是公司長期看點
16 年治超新規(guī)加速了重卡行業(yè)過剩的保有量出清，且目前行業(yè)庫存處于較低的水平，在穩(wěn)中求進的政策背景下，行業(yè)銷量波動會大幅低于11-15 年，行業(yè)集中度的提升利好公司等重卡龍頭。中長期來看，源自曼技術(shù)平臺的T 系列新車在未來5-8 年內(nèi)仍將維持極強的競爭力，公司依托T 系列新車市場份額有望提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移或?qū)庸居竭M一步提升。
投資建議
長期來看在重卡行業(yè)大功率化、中高端化趨勢下，T 系列車將提升公司盈利水平，公司業(yè)績富有彈性。我們預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為1.58、1.87、2.22元，PE 對應(yīng)當(dāng)前股價為7.7/6.5/5.5 倍，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；重卡行業(yè)穩(wěn)定性不及預(yù)期；公司銷量不及預(yù)期。
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