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    毛利率持續(xù)提升，現(xiàn)金流保持良好狀態(tài)
    上半年公司整體毛利率為42.20%，同比提高5.46pct，高毛利產(chǎn)品、自產(chǎn)品占比提高，預計未來這兩個因素會持續(xù)推動毛利率的提高。現(xiàn)金流維持良好態(tài)勢，各年度的現(xiàn)金流凈額基本高于歸母凈利潤，導致賬面貨幣資金充裕，截至上半年貨幣資金為14.50 億元。
    商業(yè)板塊：中方穩(wěn)定快速增長，藥業(yè)利潤增厚最為明顯
    仁和藥業(yè)主要負責品牌產(chǎn)品，是利潤增長最快的子公司，上半年收入和利潤分別為4.04 億元、0.45 億元，同比增長31.83%、238.18%，高毛利率產(chǎn)品占比提升，OEM 占比下降利潤率同比提高6.84pct。仁和中方原本負責普藥和OEM 業(yè)務，最早推行直控終端業(yè)務，銷售能力強。上半年實現(xiàn)收入、凈利潤8.69 億元、0.79 億元，分別同比增長30.45%和22.14%。
    制造板塊：收入快速增長體現(xiàn)自產(chǎn)品銷量快速增長
    由于公司制造業(yè)板塊和商業(yè)板塊獨立核算，制造子公司利潤率低，收入的增長依賴于生產(chǎn)更多的產(chǎn)品供給商業(yè)，可以體現(xiàn)自產(chǎn)品產(chǎn)銷量的增長。其中銅鼓仁和、藥都仁和、閃亮制藥、樟樹制藥收入0.86 億元、1.44 億元、0.32 億元、1.64 億元，分別同比增長53.69%、26.07%、105.52%、33.98%。
    預計18-20 年業(yè)績分別為0.45 元/股、0.58 元/股、0.73 元/股
    公司為國內(nèi)銷售能力最為強大的品牌OTC 企業(yè)之一，行業(yè)政策變化利好控銷模式銷售，公司推動黃金單品戰(zhàn)略，管理和激勵機制到位。預計公司18/19/20 年EPS 為0.45/0.58/0.73 元，目前股價對應PE 16/12/10 倍，給予“買入”評級。
    風險提示
    行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品銷售不達預期的風險；行業(yè)政策對產(chǎn)品產(chǎn)生利空的風險；OEM 業(yè)務生產(chǎn)存在不穩(wěn)定的風險。