>> 興業(yè)證券-中國中鐵(601390)毛利率持續(xù)提升，債轉(zhuǎn)股穩(wěn)步推進-180830
| 上傳日期： |
2018/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
孟杰 |
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至2018 年6 月，公司未完合同額27,695.8 億元，較2017 年末增長7.7%，為2017 年收入近4 倍。
公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3144.97 億元，同比增長5.27%，其中Q1、Q2 分別同比增長10.12%、0.35%，二季度收入增速放緩。公司基建建設(shè)、勘察設(shè)計與咨詢服務(wù)、工程設(shè)備和零部件制造、房地產(chǎn)開發(fā)和其他業(yè)務(wù)分別同比增長3.95%、11.83%、2.07%、11.84%和19.03%，基建占比約84%。
2018 上半年公司實現(xiàn)綜合毛利率10.38%，較去年提升0.70%；其中基建建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率同比增加0.67%，高毛利率的基建投資項目占比提升、集約化采購降低成本所致；實現(xiàn)凈利率2.98%，較上年提升0.45%。新會計準則下研發(fā)費用從管理費用里單獨列示，三費用率（包含研發(fā)費用）為5.72%，較去年同期上升0.66%。
公司2018 上半年資產(chǎn)減值損失占比為-0.01%，較去年下降0.70%，主要是部分應(yīng)收賬款壞賬計提比例調(diào)整。公司2018 上半年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.26 元，較去年同期減少0.04 元/股，主要是由于付現(xiàn)比的提升。
因?qū)嵤┬碌臅嫓蕜t，公司資產(chǎn)負債表增添合同資產(chǎn)、合同負債項，分別對應(yīng)之前存貨（已完工未結(jié)算工程款）和應(yīng)收賬款的一部分。
盈利預(yù)測及評級：考慮公司永續(xù)債利息，我們調(diào)整公司2018-2020 年的EPS 分別為0.77 元、0.85 元、0.94 元，8 月30 日收盤價對應(yīng)的PE 分別為9.1 倍、8.3 倍、7.5 倍，維持 “審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、在手訂單落地不及預(yù)期、施工項目進度緩慢、現(xiàn)金流情況惡化、壞賬損失超預(yù)期
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