>> 長江證券-天齊鋰業(yè)(002466)深化鋰資源與鋰化工整合協(xié)同,經(jīng)營性凈現(xiàn)金流穩(wěn)健-180830
| 上傳日期： |
2018/9/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
葛軍，孫景文 |
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（1）上半年公司營收、毛利潤同比分別增長約36%和44%，綜合毛利率走高至約73%，主由鋰鹽產(chǎn)銷增長（江蘇達產(chǎn)、射洪升級）、鋰鹽協(xié)議價與鋰精礦售價同比上漲所貢獻；（2）一季度公司實現(xiàn)歸母凈利約6.6 億元，二季度約6.49 億元，三季度指引位于3.51-5.71 億元區(qū)間，體現(xiàn)價格回調(diào)的影響；（3）上半年財務(wù)費用增至近1.32 億元，主因借款利息支出和匯兌損失；管理費用增長主因購買SQM 股權(quán)以及擬發(fā)行H 股的中介咨詢費；（4）上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流增厚至18.08 億元，原材料存貨降低、應(yīng)收優(yōu)化；投資活動凈現(xiàn)金流變動至-42.48 億元主因澳洲氫氧化鋰的投入以及支付3.253 億美元的SQM 股權(quán)購買保證金，并帶來資產(chǎn)項現(xiàn)金的減少。
泰利森資源優(yōu)勢為基石，鋰鹽產(chǎn)能計劃由2017 年的3.48 萬噸擴大至2020 年的10 萬噸。（1）泰利森的資源潛力充裕，當前格林布什的總儲量折合約690 萬噸碳酸鋰當量，氧化鋰品位2.1%；（2）泰利森在目前74 萬噸年產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，二期新增60 萬噸化學(xué)級鋰精礦計劃2019 年中投產(chǎn)，三期計劃2020 年四季度投產(chǎn)，將鋰精礦總年產(chǎn)能擴大至約195萬噸；（3）鋰鹽環(huán)節(jié)，2017 年公司有效產(chǎn)能約3.48 萬噸，2020 年目標在西澳奎納納、江蘇張家港、四川遂寧和射洪總計形成10 萬噸的年產(chǎn)能；（4）公司對SQM 23.77%股權(quán)的購買及H 股發(fā)行均在積極推進。
再看天齊戰(zhàn)略及其核心競爭力。（1）公司控股泰利森已占據(jù)了全球礦石鋰資源的制高點，而對于鹽湖鋰巨頭SQM 的股權(quán)購買，將豐富旗下鋰資源類型、并實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。（2）內(nèi)生的核心亮點則在于資源與鋰化工的充分垂直整合及協(xié)同，成為了資源自給、能穩(wěn)定并自動化生產(chǎn)高品質(zhì)電池級鋰鹽（一致性高）的龍頭供應(yīng)商，緊密綁定下游高端供應(yīng)鏈。
維持公司“增持”評級。暫不考慮購買SQM股權(quán)的影響，預(yù)計2018-2020年eps 分別為2.00 元、2.12 元、2.64 元，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示： 1. 供給端的集中放量，以及需求、庫存周期的波動或?qū)е落嚠a(chǎn)品價格的階段性調(diào)整；
2. 海外資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險及法律風(fēng)險，宏觀基本面風(fēng)險與全球地緣政治風(fēng)險等。
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