>> 招商證券-開灤股份（600997）煤炭盈利提升，關(guān)注焦炭彈性-180901
| 上傳日期： |
2018/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
盧平，劉曉飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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煤炭板塊：公司目前僅有兩個生產(chǎn)礦井，范各莊礦和呂家坨礦，產(chǎn)能分別為480 萬噸和330 萬噸，煤種為肥煤。上半年生產(chǎn)原煤497 萬噸，同比基本持平，洗出煉焦精煤146 萬噸，基本持平；煤炭銷量261 萬噸，同比減少33萬噸；綜合售價802 元/噸，增加22%；噸煤凈利158 元/噸，同比增加72%，測算煤炭板塊歸母凈利4.3 億，同比增加53%
焦炭板塊：公司目前有720 萬噸焦炭產(chǎn)能，上半年焦炭產(chǎn)量347 萬噸，同比下降3%，主要是受到限產(chǎn)政策影響，銷量345 萬噸，同比下降5%；綜合售價1697 元/噸，同比上升3%，完全成本1621 元/噸，同比持平，凈利57 元/噸，同比扭虧，焦化板塊合計貢獻(xiàn)凈利2 億，去年同期虧損1.3 億，其中歸母凈利1.1 億，去年同期-1.1 億。分子公司來看，遷安中化凈利9987 萬元，承德中灤凈利7997 萬元，唐山中潤凈利1763 萬元。
聚甲醛和己二酸項目：全資子公司唐山中浩建設(shè)4 萬噸聚甲醛和15 萬噸己二酸裝置，當(dāng)前已經(jīng)完全投產(chǎn)，上半年己二酸產(chǎn)銷量7 萬噸，聚甲醛產(chǎn)銷量2萬噸，公司聚甲醛項目主要原材料甲醇和己二酸主要原材料純苯均由內(nèi)部焦化廠提供，成本鎖定，期內(nèi)該項目實現(xiàn)凈利1087 萬元，同比扭虧。
盈利預(yù)測及評級：當(dāng)前環(huán)保督查正在華北西北以及長三角地區(qū)高強(qiáng)度推進(jìn)，落后焦炭產(chǎn)能有望在政策推動下退出，行業(yè)格局有望改善，焦炭有望走出長期無法穩(wěn)定盈利的尷尬局面，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級，預(yù)計2018EPS為0.72 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 僅8.5 倍。
風(fēng)險提示：焦炭限產(chǎn)和產(chǎn)能退出低于預(yù)期，螺紋周期掉頭向下
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