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分季度看，基數(shù)效應(yīng)影響Q2  大秦線運(yùn)量增速由9.85%回落至4.77%，同時(shí)收入端受17  年3月提價(jià)帶來的翹尾效應(yīng)影響導(dǎo)致增速有所退坡，而成本端受季節(jié)性成本支出及清算付費(fèi)的影響增速下降不大，Q2  歸母凈利潤由此同比下滑8.2%。
        綜合貨運(yùn)收入及成本端變化，新清算辦法整體影響預(yù)計(jì)不大
        綜合發(fā)送端運(yùn)費(fèi)收入及服務(wù)費(fèi)支出以及接運(yùn)端路網(wǎng)清算服務(wù)費(fèi)收入的變化，18H1  新清算辦法下，公司貨運(yùn)清算盈余約19.25  億元，較去年同期貨運(yùn)收入增長7.04%。根據(jù)公司關(guān)聯(lián)交易中披露的全年預(yù)計(jì)完成金額，全年清算盈余預(yù)計(jì)約增收56  億元，相比去年貨運(yùn)收入同比增長約13%。
        侯禹、太興盈利顯著改善，朔黃業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健
        受益新清算辦法帶來的積極影響，侯禹H1  盈利增長1.44  億元，太興減虧1.77  億元。參股公司朔黃鐵路貢獻(xiàn)投資收益15.72  億元，同增0.87%。
        盈利預(yù)測與投資建議
        鐵路貨運(yùn)供需景氣持續(xù)，考慮到新清算辦法影響相對(duì)中性，相應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測如下：預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  分別為0.96、1.00、1.01  元/股，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)PE  為8.70、8.35、8.29x。公司近年股息率維持在50%以上，高股息增厚防御價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響運(yùn)量下滑，其他煤運(yùn)線路替代效應(yīng)加強(qiáng)，火電替代能源占比提升導(dǎo)致煤炭運(yùn)輸需求下滑。