>> 華創(chuàng)證券-昭衍新藥（603127）2018年半年報點評：國內(nèi)安評龍頭，持續(xù)受益于創(chuàng)新藥崛起-180903
| 上傳日期： |
2018/9/5 |
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pdf 共8頁 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫淵 |
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公司業(yè)務(wù)以藥物臨床前評價為主，其中臨床前安全性評價占比最大，達到70%以上。我們預(yù)計國內(nèi)藥物安評環(huán)節(jié)的市場空間在30-50 億，安全性評價作為新藥臨床前評價的“剛需”，競爭格局較好，并且公司擁有國內(nèi)最大的試驗規(guī)模，具有更好的成本優(yōu)勢，受益于國內(nèi)創(chuàng)新藥爆發(fā)，訂單充足。報告期內(nèi)在手訂單和新增訂單都保持快速增長。
規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先，向動物實驗領(lǐng)域拓展。公司目前擁有動物房面積近18000 平方米，其中蘇州昭衍的12000 平方面動物房為國內(nèi)規(guī)模最大的GLP 場地之一。在建工程方面，蘇州19 號樓已經(jīng)啟用，在建產(chǎn)能中規(guī)模最大的為蘇州2、3號樓裝修，預(yù)計將于19 年初投入使用，屆時能夠提升產(chǎn)能近50%。同時，公司向上游實驗動物領(lǐng)域拓展，近期與梧州高新區(qū)簽署合作投資合同，未來能夠提高公司的實驗動物及臨床前評價服務(wù)能力。
業(yè)績高增長，毛利率較高。報告期內(nèi)實現(xiàn)營收1.35 億，同比+42.21%；歸母凈利潤2243 萬，同比+84.17%；歸母扣非凈利潤1529 萬，同比+82.32%。公司銷售費用率2.09%，同比增長56.78%,管理費用率33.61%，同比增長20.66%，維持穩(wěn)定。
報告期內(nèi)毛利率51.32%，較去年全年有所下降，我們預(yù)計隨著下半年的訂單繼續(xù)增加，毛利率有望恢復(fù)至較高水平。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：公司有望繼續(xù)受益國內(nèi)創(chuàng)新藥爆發(fā)，同時隨著新動物房的投入使用，為公司長期業(yè)績提供保障。我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為1.04/1.42/1.94 億，EPS 分別為0.90/1.24/1.69 元，對應(yīng)PE 分別為55/40/29 倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：訂單不達預(yù)期，產(chǎn)能擴建進度不達預(yù)期。
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