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公司18  年上半年業(yè)績增長明顯，由于公司2018  年按照“1225”生產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)行排產(chǎn)，即各季度按10%/20%/20%/50%進(jìn)行生產(chǎn)交付，我們認(rèn)為公司下半年生產(chǎn)交付將更為集中，有望迎來收入和利潤的確認(rèn)高峰。
        財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失減少，凈利潤增速高于營收增速。公司2018年上半年歸母凈利潤增速高于營收增速，財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失變化或?yàn)橹饕?。根?jù)公告，報(bào)告期匯兌收益同比大幅增加，18  年上半年匯兌收益為0.21  億元，同比絕對值增長0.52  億元，使本期財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.38  億元。同時，由于本期壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回，本期資產(chǎn)減值損失為-0.37億元，絕對值減少0.56  億元。
        二季度營收穩(wěn)健增長，國內(nèi)產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定。公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.51  億元，同比增長67.65%，歸母凈利潤0.27  億元，扭虧為盈；二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80.21  億元，同比增長5.30%，但歸母凈利潤1.35億元，同比減少24.5%，未延續(xù)一季度業(yè)績高增長態(tài)勢。我們認(rèn)為二季度業(yè)績受到營業(yè)成本的影響，二季度毛利4.64  億元，同比減少22.04%。同時根據(jù)公告，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定，上半年國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率7.62%，2017  年上半年毛利率7.78%，同期保持穩(wěn)定，所以公司半年報(bào)毛利率下滑或?yàn)閲鈽I(yè)務(wù)影響。
        投資建議：
        公司作為我國大中型軍民用飛機(jī)的研制生產(chǎn)基地，有望持續(xù)受益于空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及未來民品市場的強(qiáng)勁需求。根據(jù)公司的稀缺屬性以及空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的加速，我們看好公司未來的長期發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS  分別為0.21  元、0.28  元、0.35  元，對應(yīng)PE  為74X、56X  和44X，對應(yīng)PS  為1.10X、0.86X  和0.68X，維持“買入”評級。
        風(fēng)險提示：  1.  空軍裝備發(fā)展不及預(yù)期；
        2.  裝備采購不及預(yù)期。