>> 華安證券-富煌鋼構(gòu)(002743)2018年中報點(diǎn)評：訂單驅(qū)動保障業(yè)績，費(fèi)用率下行利潤保持高增速-180907
| 上傳日期： |
2018/9/9 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高欣宇，宮模恒 |
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鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品和鋼結(jié)構(gòu)土建仍是公司的核心主營，占營收比例均有所提升，分別為64.29%和19.57%，提升3.72pct和9.55pct。在訂單的推動下，公司上半年?duì)I收穩(wěn)步提升9.6%；受到鋼材價格上漲的影響，上半年?duì)I業(yè)成本同比提高了9.65%，公司綜合毛利率微幅下滑0.04pct至11.07%。就公司在手訂單量及訂單完成情況來看，下半年公司營收和毛利率增長有支撐。
銀川項(xiàng)目回款助力現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，費(fèi)用率持續(xù)改善
2018H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為541.17萬元，去年同期為-3.18億元，主要來自于銀川項(xiàng)目的回款。2018H1公司三費(fèi)占總營收比例為7.76%，同比下降0.74pct，其中銷售費(fèi)用同比減少13.43%至1276.98萬元；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少24.18%至3736.58萬元；管理費(fèi)用同比增加29.51%至6099.79萬元，主要是研發(fā)投入同比提升115.38%所致。公司上半年研發(fā)投入達(dá)到1397.59萬元，主要投入于裝配式建筑技術(shù)研發(fā)方面。
訂單簽訂以效益為導(dǎo)向，富煌君達(dá)布局軍工領(lǐng)域待放量
2018年以來，公司在訂單簽訂方面以效益為主，規(guī)模為輔，預(yù)付款比例有所提升，簽訂項(xiàng)目包括京東方廠房、鋰電池廠房及石化生產(chǎn)線等大型項(xiàng)目。近年公司收購的富煌君達(dá)營收規(guī)模仍較小，軍工領(lǐng)域的布局尚處培育期，8月初通過了省內(nèi)最高級別的保密資格，綜合牌照待批。對比國內(nèi)，軍工方面國產(chǎn)品類競爭對手較少，預(yù)計(jì)下半年對利潤貢獻(xiàn)會有所增長。
盈利預(yù)測與估值
2018H1公司訂單簽訂保持高增速，業(yè)績得到穩(wěn)定支撐，受鋼材價格影響公司毛利率略有走低，而公司在費(fèi)用率控制方面有明顯提升，最終歸母凈利潤漲幅達(dá)到42.43%。隨著建筑行業(yè)融資環(huán)境的逐步改善，公司現(xiàn)金流情況有所好轉(zhuǎn)。以公司當(dāng)前的訂單儲備情況來看，下半年業(yè)績穩(wěn)增是大概率。我們預(yù)測，公司2018-2020年EPS為0.32元/股、0.41元/股、0.59元/股，對應(yīng)的PE為20倍、15倍、11倍，給予“增持”評級。
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