>> 安信證券-富煌鋼構(gòu)(002743)輕鋼帶動營收增長，裝配式打開成長空間-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
金嘉欣，蘇多永 |
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細(xì)分來看，主營業(yè)務(wù)中重鋼/輕鋼/土建/門窗/其他，分別實(shí)現(xiàn)收入3.49/4.42/1.31/0.74/1.64 億元，分別同比（-45.46%）/+489.58%/（-11.15%）/（-22.38%）/+2100.30%，輕鋼業(yè)務(wù)受區(qū)域拓展影響，業(yè)務(wù)增速較高。②從毛利率水平分析，報告期內(nèi)公司毛利率為11.11%（+ 0.47pct），其中輕鋼/土建毛利率分別為11.66%/16.62%，同比+10.64%/+8.98%,公司成本管控能力較好，輕鋼、土建毛利率水平提升帶動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利改善。③從區(qū)域分布分析，報告期內(nèi)公司加強(qiáng)市場開拓力度，市場份額逐步擴(kuò)大，其中華北/華東地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收0.45/11.30 億元，同比增長了220%/192%，此外，公司海外收入4226 萬元，同比上升5659%，借力一帶一路，海外業(yè)務(wù)進(jìn)展加速。
■費(fèi)用增長致凈利潤略降，項(xiàng)目增多致現(xiàn)金流下降：①報告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財務(wù)費(fèi)用分別為1475/4710/4928 萬元，分別同比上升了33.58%/34.50%/56.08%，費(fèi)用提升導(dǎo)致凈利潤略有下滑。②報告期內(nèi)公司承接項(xiàng)目增多，鋼材等原材料價格上漲較快，支付采購資金增加，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-3.18 億元，同比下降了53.39%，隨著項(xiàng)目資金逐步回籠，下半年現(xiàn)金流量有望好轉(zhuǎn)。
■新簽訂單增量高，裝配式建筑打開成長空間：根據(jù)公告，公司2017年上半年新簽訂單16.89 億元，同比增長65.57%，其中2017 年Q1/Q2分別新簽6.18/10.7 億元，分別同比增長了70.23%/29.18%，同時，截至2017 年6 月末，公司已中標(biāo)尚未簽訂銷售合同的金額合計(jì)14.18 億元，在手合同總金額44.35 億元，其中已確認(rèn)27.13 億元，剩余工程量17.23 億元，公司在手訂單充足，未來業(yè)績增長保障性較高。此外，2017年6 月公司以總包身份中標(biāo)8.14 億裝配式住宅項(xiàng)目，該項(xiàng)目為后續(xù)繼續(xù)承接裝配式建筑項(xiàng)目呈現(xiàn)積極示范效應(yīng)，助力公司分享裝配式建筑市場蛋糕，公司受益裝配式建筑推進(jìn)，未來成長空間打開。
■投資建議：增持-A 投資評級，上調(diào)目標(biāo)價至17 元。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入增速分別為29.1%、26.9%、23.9%，凈利潤增速分別為67.1%、37.0%、29.6%，維持增持-A 的投資評級，上調(diào)6 個月目標(biāo)價至17 元，相當(dāng)于2017 年68 倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：裝配式建筑發(fā)展不及預(yù)期、政府合作進(jìn)展不及預(yù)期、第二主業(yè)收益不及預(yù)期等。
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