>> 安信證券-富煌鋼構(gòu)(002743)受益裝配式建筑推進(jìn),斬獲首單棚戶改造項目-170609
| 上傳日期： |
2017/6/9 |
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作者： |
金嘉欣，蘇多永 |
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此次中標(biāo)對公司有三方面助益：①裝配式建筑為最主要建筑模式的大型住宅產(chǎn)業(yè)化項目，預(yù)示著公司進(jìn)軍裝配式建筑住宅市場，為后續(xù)繼續(xù)承接裝配式建筑項目呈現(xiàn)積極示范效應(yīng)，分享裝配式建筑市場蛋糕；②以總承包方式獨立中標(biāo)設(shè)計施工一體化項目，公司業(yè)務(wù)模式從加工分包向總承包轉(zhuǎn)換，業(yè)務(wù)從下游向項目設(shè)計端延伸，預(yù)計業(yè)務(wù)盈利能力較傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有顯著改善。③項目金額較大，項目工期不足2 年，預(yù)計將助力近兩年業(yè)績增長。
■公司新簽訂單高速增長，總包一級資質(zhì)和新增產(chǎn)能助力升級：公司公告顯示，2016 年年末未完工訂單約18.28 億元， 2017 年Q1 新簽訂單6.18 億元，同比增長70%。加總本次中標(biāo)8.14 億元，公司今年累計公告新簽訂單金額14.32 億元，新簽占公司2016 年營業(yè)收入60.14%；根據(jù)公司公告新簽訂單金額和2017 年Q1 實現(xiàn)收入4.84 億元情況，我們預(yù)計公司目前在手訂單金額約28 億元，是公司2016 年營業(yè)收入的1.17 倍，公司在手訂單充足，為今年業(yè)績釋放提供支持；另外，公司年初獲得房屋建筑工程施工總承包一級資質(zhì)，在當(dāng)前裝配式建筑市場打開局面初期，公司資質(zhì)完善提升公司項目獲取能力；同時，公司現(xiàn)有鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能約18 萬噸，而此前公司定增項目12 萬噸新增產(chǎn)能預(yù)計在下半年投產(chǎn)，滿足公司從傳統(tǒng)加工分包向項目總包、EPC 及PPP 業(yè)務(wù)模式升級過程中，不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)需求。
■裝配式建筑市場空間巨大，企業(yè)在市場容量和業(yè)務(wù)模式雙向受益：2017 年住建部發(fā)文指出，到2020 年，全國裝配式建筑占新建建筑比例達(dá)到15%以上，根據(jù)我們測算，2016-2020 年，裝配式建筑市場需求年復(fù)合增長率將達(dá)到37%以上，5 年市場空間增量近2 萬億元，專家預(yù)計鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑占總市場比例在10%-20%區(qū)間，以15%測算，鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑市場空間近3000 億元，傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)主要應(yīng)用在公建領(lǐng)域，現(xiàn)在鋼結(jié)構(gòu)將在住宅市場推廣應(yīng)用，拓寬商業(yè)邊界，市場空間增量可觀。其次鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑是天然的EPC 總包形式，促使鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)從傳統(tǒng)的加工分包向總承包及EPC 轉(zhuǎn)型，商業(yè)模式優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)生命周期延長，同時裝配式建筑具有一定的進(jìn)入壁壘，龍頭企業(yè)率先受益。
■收購“君達(dá)高科”布局“第二主業(yè)”，新設(shè)多家企業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯：公司今年4 月收購“君達(dá)高科”53.5%的股份，君達(dá)高科是一家高科技技術(shù)企業(yè)，主營高速攝像機，技術(shù)達(dá)到3 萬幀/秒，主要應(yīng)用領(lǐng)域集中在軍工、科研、公共安全、醫(yī)療、體育等領(lǐng)域，公司公告君達(dá)高科財務(wù)數(shù)據(jù)表明，其2017 年業(yè)務(wù)凈利潤率高達(dá)59%；高速攝像機在軍工方面應(yīng)用，可以用來監(jiān)測導(dǎo)彈爆破的場面，爆破一次更新一次，需求量較大，技術(shù)上對內(nèi)核數(shù)據(jù)保存的要求較高，公司收購君達(dá)高科旨在向新興科技布局，為發(fā)展第二主業(yè)埋下伏筆。另外，公司自2016 年以來，已經(jīng)新設(shè)了7 家子公司，涉及物流、智能制造、門窗幕墻、工程設(shè)計等，與公司業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯，公司多元化發(fā)展進(jìn)程加速。
■投資建議：受益裝配式建筑推廣，公司進(jìn)入地方棚改裝配式住宅市場，打開未來成長空間；同時公司布局快速攝像新興領(lǐng)域，后續(xù)有望成為第二主業(yè)輔助公司進(jìn)入雙輪驅(qū)動。我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為29.1%、26.9%、23.9%，凈利潤增速分別為67.6%、37.6%、30.2%，成長性突出；首次覆蓋，給予增持-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為14 元，相當(dāng)于2017 年56倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：裝配式建筑發(fā)展不及預(yù)期、政府合作進(jìn)展不及預(yù)期、第二主業(yè)收益不及預(yù)期
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