>> 海通證券-中科曙光(603019)公司半年報(bào)-云計(jì)算賦能基礎(chǔ)設(shè)備成長(zhǎng),可控產(chǎn)業(yè)持續(xù)投入-180911
| 上傳日期： |
2018/9/11 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
魯立，鄭宏達(dá)，黃競(jìng)晶 |
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考慮子公司海光和中科可控前期的研發(fā)投入大，構(gòu)成前期聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益虧損主體，我們認(rèn)為上游核心部件研發(fā)投入將能加強(qiáng)未來(lái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。資產(chǎn)減值損失中樂(lè)視云項(xiàng)目單獨(dú)計(jì)提具有偶發(fā)性，對(duì)方公司仍存在償債意愿。高性能計(jì)算機(jī)和存儲(chǔ)毛利率穩(wěn)定，與公司逐步加強(qiáng)核心部件、超算和分布式存儲(chǔ)系統(tǒng)相關(guān)。軟件、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)毛利率下降預(yù)計(jì)受云計(jì)算業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張影響，該業(yè)務(wù)營(yíng)收增速64.60%、毛利率65.65%仍在合理范圍內(nèi)。公司治理優(yōu)化，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比增速在21%和41%。
持續(xù)投資核心可控產(chǎn)業(yè)，突破上游技術(shù)創(chuàng)新。公司致力于建設(shè)完整、全自主可控新一代信息技術(shù)體系，2017 年1 月，國(guó)家發(fā)改委同意公司籌建“先進(jìn)微處理器國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室”，17 年9 月獲批核高基重大專項(xiàng)“超級(jí)計(jì)算機(jī)處理器研制”，18 年8 月公告子公司牽頭和中科院計(jì)算機(jī)所等單位承擔(dān)中科院戰(zhàn)略性先導(dǎo)科技專項(xiàng)，專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)16.6 億元，執(zhí)行年限到2020 年底，目標(biāo)突破高性能計(jì)算機(jī)研制包括硬件設(shè)計(jì)、軟件環(huán)境和學(xué)科應(yīng)用等瓶頸。依托子公司可控芯片量產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)芯片成為研制領(lǐng)先超算和智能計(jì)算平臺(tái)的關(guān)鍵，打造完整可控的軟硬件及應(yīng)用生態(tài)鏈。
存儲(chǔ)業(yè)務(wù)有望加速，云計(jì)算推進(jìn)綜合服務(wù)平臺(tái)?？赊D(zhuǎn)債募集資金11.2 億元，主要投資分布式統(tǒng)一存儲(chǔ)系統(tǒng)項(xiàng)目。XData 大數(shù)據(jù)智能引擎一體機(jī)進(jìn)入央采目錄顯示了曙光大數(shù)據(jù)軟硬件一體化能力。推進(jìn)“數(shù)字中國(guó)”戰(zhàn)略，實(shí)施核心技術(shù)與商業(yè)模式雙創(chuàng)新，“城市云中心”、“先進(jìn)計(jì)算中心”雙平臺(tái)聯(lián)動(dòng)，掌握商業(yè)模式創(chuàng)新主動(dòng)權(quán)，依托核心技術(shù)加強(qiáng)云服務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)能力。
背靠中科院，商業(yè)技術(shù)雙創(chuàng)新。公司是是中科院實(shí)施創(chuàng)新鏈與產(chǎn)業(yè)鏈“兩鏈嫁接”的重要載體，公司聯(lián)合中科院內(nèi)各研究所、各院屬企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)創(chuàng)新，孵化出環(huán)保大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的中科三清（與中科院大氣物理研究所合辦），空天大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的航天星圖（與中科院電子學(xué)研究所合辦），為產(chǎn)品技術(shù)與行業(yè)應(yīng)用的深度結(jié)合創(chuàng)造了良好局面。
盈利預(yù)測(cè)。公司是國(guó)內(nèi)稀缺的垂直云計(jì)算解決方案提供商，從芯片到云服務(wù)能力，持續(xù)加強(qiáng)可控產(chǎn)業(yè)投入，其中投資收益虧損主要體現(xiàn)在海光公司前期研發(fā)投入上，我們認(rèn)為安全可控服務(wù)器將成為近期國(guó)家信息化的發(fā)展重點(diǎn)方向，芯片的投入周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，國(guó)內(nèi)IT信息化也正從手機(jī)AP自主化向云端服務(wù)器等縱深領(lǐng)域發(fā)展，我們認(rèn)為安全可控服務(wù)器將成國(guó)家信息化發(fā)展重點(diǎn)方向，未來(lái)云計(jì)算云服務(wù)業(yè)務(wù)將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司利潤(rùn)18-20年復(fù)合增速約57.18%，對(duì)應(yīng)18-20年EPS 分別為0.77、1.29和1.89 元，基于國(guó)產(chǎn)芯片在高性能服務(wù)器、超算、人工智能等領(lǐng)域的巨大應(yīng)用空間以及公司依靠中科院的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，2018 年給予69~71倍PE 估值，對(duì)應(yīng)PEG 是1.21~1.24，6個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為53.13~54.67元，給予"優(yōu)于大市"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1.國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；2.國(guó)產(chǎn)芯片下游需求不足；3.人工智能技術(shù)發(fā)展的不確定性。
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