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在民航局控總量調(diào)結(jié)構(gòu)政策嚴(yán)控下，核心市場(chǎng)時(shí)刻增量有限，疊加暑運(yùn)航司加班嚴(yán)格受控，8  月民航國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給釋放趨緊，中國(guó)國(guó)航國(guó)內(nèi)可用座公里同比增加6.3%，環(huán)比僅提升0.8%。由于今年高校暑假放假時(shí)間較晚，受暑運(yùn)高峰后移影響，8月民航客運(yùn)需求集中釋放，中國(guó)國(guó)航國(guó)內(nèi)市場(chǎng)客運(yùn)需求旺盛，8  月公司國(guó)內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量同比提升9.2%，環(huán)比增加5.4%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需格局改善明顯，帶動(dòng)客座率同比大幅提升2.3pct，環(huán)比增加3.8pct。
        國(guó)際供需兩旺，釋放旺季彈性。8  月中國(guó)國(guó)航國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)力投放較為充分，可用座公里同比增加14.5%；暑運(yùn)旺季國(guó)際客運(yùn)需求集中釋放，公司國(guó)際旅客周轉(zhuǎn)量同比提升13.9%，環(huán)比增加2.9%，供需增速差較7月逐步收窄。8  月中國(guó)國(guó)航國(guó)際市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供需兩旺格局，帶動(dòng)國(guó)際客座率同比基本持平，僅小幅微降0.4pct，環(huán)比大幅提升3.1pct，充分釋放國(guó)際市場(chǎng)旺季彈性。
        需求集中釋放，提價(jià)彈性顯現(xiàn)。2018  年夏秋航季中國(guó)國(guó)航逐步上調(diào)了京滬、京深、京廣等核心航線的經(jīng)濟(jì)艙最高限價(jià)，上調(diào)幅度約為10%，帶動(dòng)二季度公司客公里收益水平同比提升約2.9%。由于上半年民航局對(duì)提價(jià)航線的數(shù)量與提價(jià)節(jié)奏進(jìn)行調(diào)控，二季度票價(jià)改善幅度相對(duì)較小，預(yù)計(jì)下半年公司有望受益于暑運(yùn)旺季航空客運(yùn)需求的集中釋放（8月國(guó)內(nèi)客座率環(huán)比大幅提升3.8pct），國(guó)內(nèi)供給增速受限的背景下，公司優(yōu)質(zhì)航線提價(jià)彈性有望逐步兌現(xiàn)，長(zhǎng)期利好公司收益水平的改善。
        投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)?；诠荆?）航線結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，提價(jià)彈性大；2）國(guó)內(nèi)供需改善，國(guó)際供需兩旺；3）運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)改善，有效攤薄成本，預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  分別為0.50  元、0.80  元和1.14元，對(duì)應(yīng)PE  分別為14、9  和6  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  供需改善不及預(yù)期；
        2.  人民幣大幅貶值，油價(jià)大幅上漲；
        3.  航線補(bǔ)貼大幅減少。