>> 中信證券-雪榕生物(300511)2018年三季報預(yù)告點評：菌菇快漲，業(yè)績加速釋放-180919
| 上傳日期： |
2018/9/19 |
大小： |
310KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
盛夏，彭家樂 |
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預(yù)計前三季度扣非凈利約為0.73-0.97 億元（18 年上半年扣非虧損 5000 萬，單獨 Q2 扣非虧損 1.5 億）。其中，金針菇部分預(yù)計盈利 0.88-1.12 億，其余菌菇虧損約 1500 萬。金針菇業(yè)務(wù)環(huán)比大幅改善主要系價格上漲帶動，18 年 7 月以來，受前期產(chǎn)能出清、極端天氣等影響，金針菇價格快速上漲，多數(shù)地區(qū)已較低點上漲約200%。預(yù)計公司 Q3 出廠均價約為 6-6.5 元/公斤（目前均價已達 7-7.5 元/公斤，Q2 約為 3-3.5 元/公斤），日產(chǎn)能約穩(wěn)定為 800 噸。
產(chǎn)能出清，行業(yè)景氣有望持續(xù)至 19 年。作為工廠化程度最高的菇種之一，金針菇工廠化廠商前 6 市占率約為 49%。2017 年行業(yè)龍頭大幅釋放產(chǎn)能帶來了 18 年上半年金針菇價格的雪崩，低點一度近 2.5 元/公斤，行業(yè)產(chǎn)能去化提速。而 7-8 月在臺風、壽光水災(zāi)等系列因素催化下，疊加 9 月逐漸進入消費旺季，金針菇價格亦水漲船高，預(yù)計景氣有望持續(xù)至 2019 年。
全國布局的菌菇翹楚。領(lǐng)先的工藝水平和完善的環(huán)境控制體系，造就了公司高于行業(yè)生物轉(zhuǎn)化率、雜菌污染率和單產(chǎn)水平，公司成本力領(lǐng)先。銷售上，公司堅持全國布局、主動營銷策略，在全國建立了上海、成都、長春、貴州、廣州、德州六大生產(chǎn)基地。隨著甘肅穩(wěn)定、泰國基地穩(wěn)步在建，多點布局策略進一步明晰。而通過向真姬菇、杏鮑菇、香菇等其余菇種領(lǐng)域的擴充，公司亦提升了品牌的綜合競爭力，未來有望打造成行業(yè)領(lǐng)先的菌菇翹楚。
風險因素：行業(yè)產(chǎn)能過快釋放；蔬菜景氣度下行；消費增速放緩
盈利預(yù)測、估值及投資評級：短期來看，受前期產(chǎn)能出清、蔬菜漲價帶動，金針菇價格持續(xù)上行，景氣有望延續(xù)至 19 年。長期來看，公司工藝、渠道力領(lǐng)先，且通過其余品類擴充打開增量空間，有望發(fā)展為國內(nèi)領(lǐng)先的食用菌龍頭廠商。我們維持公司 18/19/20 年 EPS 預(yù)測為 0.65/0.91/0.85 元，維持“買入”評級，目標價 10.7 元。
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