>> 浙商證券-耐威科技(300456)深度報(bào)告-MEMS代工龍頭地位凸顯,導(dǎo)航,航電業(yè)務(wù)逐漸提振-180918
| 上傳日期： |
2018/9/21 |
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pdf 共38頁(yè) |
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增持 |
作者： |
孫芳芳 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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從市場(chǎng)空間來(lái)看，根據(jù)Yole developpement 的預(yù)測(cè)，2017-2020 年 MEMS 傳感器市場(chǎng)將以11.3%年復(fù)合成長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2020 年MEMS 傳感器市場(chǎng)將達(dá)到 200 億美元。
耐威科技全資子公司Silex 作為MEMS 代工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有望持續(xù)受益
2017 年，在MEMS 代工領(lǐng)域， Silex 成功超越臺(tái)積電、索尼，躍居全球第三。預(yù)計(jì)2019 年全球MEMS 代工業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到16.68 億美元，其中純MEMS代工業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模則將超過(guò)突破11 億美元，約占66%。今年公司代工線訂單超過(guò)3 個(gè)億，產(chǎn)能利用率接近100%。瑞典6 英寸線改8 英寸接近尾聲，且公司將原有的8 英寸廠進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，均有望在今年年底開(kāi)始運(yùn)行，屆時(shí)總的產(chǎn)能將最大提升約50%。另外北京8 寸線建設(shè)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)隨著明年機(jī)臺(tái)move in，調(diào)試設(shè)備工藝，2020 年開(kāi)始釋放產(chǎn)能，一期產(chǎn)能規(guī)劃為10000 片/月，二期最終產(chǎn)能為30000 片/月，產(chǎn)能將獲得大幅度提升，我們認(rèn)為在MEMS 終端需求持續(xù)旺盛的市場(chǎng)環(huán)境下，公司作為MEMS 代工龍頭企業(yè)將會(huì)受益。
航空電子業(yè)績(jī)亮眼，導(dǎo)航業(yè)務(wù)逐漸提振
航空電子領(lǐng)域，公司在航空綜合顯示系統(tǒng)、航空信息備份系統(tǒng)、航空數(shù)據(jù)采集記錄系統(tǒng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)突破，去年全年?duì)I收10279.50 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)181.92%，成為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。我國(guó)軍工、民用在航空電子領(lǐng)域的市場(chǎng)空間巨大，每年約50 億元，公司在這一領(lǐng)域有較大的提升空間。隨著軍隊(duì)編制改制政策逐漸落地，公司的傳統(tǒng)導(dǎo)航業(yè)務(wù)隨著新的訂單逐漸落實(shí)，業(yè)績(jī)逐漸復(fù)蘇，預(yù)計(jì)會(huì)在去年的基礎(chǔ)上有一定幅度提升。
2018 年上半年業(yè)績(jī)明顯提振，瑞典產(chǎn)線升級(jí)改造今年年底完成及北京8寸產(chǎn)線明年落地，會(huì)進(jìn)一步釋放產(chǎn)能壓力
據(jù)公司2018 年中報(bào)顯示，2018 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利為5633萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)135%，已經(jīng)超越去年總和，主要?dú)w因于公司MEMS 工藝開(kāi)發(fā)及代工業(yè)務(wù)訂單飽滿，產(chǎn)能滿載，目前公司在手訂單較為充足。隨著6 寸線升級(jí)8 寸線及原有8 寸線擴(kuò)產(chǎn)完成以及北京8 寸線項(xiàng)目落地，伴隨著下游客戶的強(qiáng)勁需求，預(yù)計(jì)公司今年、明年業(yè)績(jī)將會(huì)持續(xù)亮眼表現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)及估值
公司布局軍工、民用領(lǐng)域，MEMS 代工、航空電子及導(dǎo)航系統(tǒng)未來(lái)發(fā)展空間巨大。預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.33 億元、10.99 億元、14.00 億元， 增速分別為 38.74%、31.97%、27.32%。歸屬母公司凈利潤(rùn) 分別為1.19 億、2.01 億、2.17 億元，增速分別為 145.26%、68.81%、5.52%。預(yù)計(jì) 2018-2020 年公司 EPS 為 0.42、0.71、0.75 元/股，對(duì)應(yīng) PE 為 56、33、32。公司在行業(yè)內(nèi)屬于龍頭企業(yè)，成長(zhǎng)空間較大，屬于稀缺標(biāo)的，我們首次覆蓋，給予"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：MEMS 市場(chǎng)增速不及預(yù)期，公司MEMS 代工市場(chǎng)份額不及預(yù)期；
瑞典6 寸升8 寸線進(jìn)展不及預(yù)期，或升級(jí)后產(chǎn)線良率不及預(yù)期；
北京8 寸MEMS 產(chǎn)線進(jìn)展不及預(yù)期；
導(dǎo)航業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期，航空電子增速不及預(yù)期；
匯率大幅變化影響風(fēng)險(xiǎn)；
股票質(zhì)押較高風(fēng)險(xiǎn)；
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