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首次授予部分的激勵(lì)對象為  266名公司（含控股子公司）董事、核心管理人員和核心技術(shù)人員，占員工總數(shù)的近  18%，激勵(lì)范圍較廣。授予價(jià)格為每股  15.14  元（前  20  交易日股票  均  價(jià)  的  50%），限售期為授予登記完成之日起  18/30/42  個(gè)月，按30%/30%/40%比例分三期解除限售?？己酥笜?biāo)為  2019-2021  年扣非凈利潤較  2018  年增長不低于  24%/55%/95%（同比增長  24%/25%/26%），業(yè)績承諾較高，體現(xiàn)了管理層對于業(yè)績增長的長足信心。此外，此次首次授予部分需攤銷費(fèi)用為  2941.17  萬元，假設(shè)在  2018  年  11  月初完成授予，則2018-2022年攤銷費(fèi)用分別為200萬/1277萬/885萬/453萬/112萬元。
        持續(xù)受益進(jìn)口替代和集中度提升，雙品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。2018H1  公司創(chuàng)傷產(chǎn)品線收入  2.21  億，同比增長  20.67%，脊柱產(chǎn)品線收入  7145  萬，同比增長  31.48%，獲得較高增速，上半年公司對銷售區(qū)域按產(chǎn)品線重新劃分，脊柱產(chǎn)品線的長期成長性打開。公司是我國國產(chǎn)創(chuàng)傷第一品牌，預(yù)計(jì)目前市占率在  8%-10%，脊柱類產(chǎn)品目前排在國產(chǎn)第三。隨著我國控制耗占比、高值耗材招標(biāo)降價(jià)以及兩票制的推行，公司作為國產(chǎn)骨科龍頭，有望直接受益于進(jìn)口替代趨勢和行業(yè)集中度的提升，未來發(fā)展空間廣闊。此外，上半年公司推出的骨科第二品牌博益寧的產(chǎn)品已陸續(xù)推向市場，未來博益寧有望與大博形成雙品牌經(jīng)營戰(zhàn)略，進(jìn)一步提升公司市場份額。
        戰(zhàn)略布局清晰，外銷頗具看點(diǎn)。公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，持續(xù)布局有創(chuàng)新性的高值耗材領(lǐng)域，2018H1  公司微創(chuàng)外科收入  1936  萬（+52.72%），凈利潤622  萬元（+85.95%），經(jīng)過前期的市場培育，正處于快速成長期；關(guān)節(jié)、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)和齒科均具備較高技術(shù)壁壘，目前公司正處于取證周期，其中關(guān)節(jié)產(chǎn)品公司已有基礎(chǔ)產(chǎn)品獲批并開始市場推廣，且有望在未來  2  年內(nèi)獲批高端關(guān)節(jié)產(chǎn)品，進(jìn)一步補(bǔ)全產(chǎn)品線。公司的外銷業(yè)務(wù)頗具看點(diǎn)，2018H1境外業(yè)務(wù)收入  3260  萬，同比增長  27.71%，產(chǎn)品已銷至澳大利亞、瑞士、俄羅斯等  30  多個(gè)國家和地區(qū)，建立起一定的出口競爭優(yōu)勢。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。招標(biāo)降價(jià)、經(jīng)銷模式風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。
        盈利預(yù)測、估值及評級。公司是我國骨科高值耗材領(lǐng)先企業(yè)，有望持續(xù)受益于骨科行業(yè)的進(jìn)口替代和集中度提高，此次股權(quán)激勵(lì)方案的推出有利于充分調(diào)動(dòng)員工的積極性、利好公司長期發(fā)展。維持公司  2018-2020  年  EPS預(yù)測為  0.95/1.21/1.52  元，對應(yīng)  PE  31/24/19  倍，維持“買入”評級。