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公司收入端持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)和新客戶，但合作前期試產(chǎn)、良率等因素將影響毛利率；成本端近一年紙類原材料價(jià)格持續(xù)高位，產(chǎn)品成本有所提升?？紤]公司毛利率受新客戶拓展和原材料價(jià)格高位影響，下調(diào)2018~2020  年EPS  至2.35（-0.49）/3.00（-0.6）/3.68  元，給予2018  年25  倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至58.75  元，維持增持評級。
        紙包裝行業(yè)增速高于包裝行業(yè)整體，龍頭公司享受行業(yè)本身穩(wěn)定增長及集中度提升雙重紅利。預(yù)計(jì)紙包裝行業(yè)未來平均增速可達(dá)到8%-10%左右，高于整體5%-6%增速。行業(yè)集中度較低，整合力度逐步加大，龍頭企業(yè)將享受行業(yè)增長和集中度提升雙重紅利。
        收入端拓展新業(yè)務(wù)、新區(qū)域、新領(lǐng)域，多點(diǎn)發(fā)力保障營收增長。近幾年公司大力拓展國內(nèi)其他品牌消費(fèi)類電子及白酒、化妝品和卷煙行業(yè)等高端消費(fèi)客戶，新增客戶逐漸成熟穩(wěn)定成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。公司目前在國內(nèi)外擁有多個(gè)基地，貼近下游客戶，加快反應(yīng)速度搶占先機(jī)。在新業(yè)務(wù)、新區(qū)域、新領(lǐng)域的共同賦能下，公司將持續(xù)擴(kuò)張紙包裝領(lǐng)土。
        包裝紙拐點(diǎn)臨近，原材料成本壓力有望緩解，費(fèi)用端匯兌影響改善。2017年影響公司利潤水平的兩大因素——紙張成本和匯兌損失在2018  年下半年均有望緩解。預(yù)計(jì)2018  年下半年原材料紙價(jià)大幅上行可能性不大，公司成本壓力有望緩解。匯兌損益方面，2018  年Q2  以來匯率出現(xiàn)一定幅度貶值，同時(shí)，公司積極采取措施應(yīng)對匯兌風(fēng)險(xiǎn)，未來匯兌影響預(yù)計(jì)可控。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶拓展前期盈利波動(dòng)；原材料價(jià)格波動(dòng)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。