>> 中信建投-萬潤股份（002643）可轉(zhuǎn)債項目繼續(xù)加碼沸石，國六提前實施市場增量兌現(xiàn)在即-181008
| 上傳日期： |
2018/10/9 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃帥 |
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公司同時公告，未來三年，在公司存在可分配利潤的情況下，公司原則上每年應(yīng)進行年度利潤分配，公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤應(yīng)不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的百分之二十。
簡評
沸石產(chǎn)能增量規(guī)劃近萬噸，未來成長持續(xù)不止
公司當前業(yè)已投產(chǎn)的沸石總產(chǎn)能3350 噸，另有2500 噸在建，預(yù)計2019 年投產(chǎn)，疊加本次可轉(zhuǎn)債預(yù)告的7000 噸產(chǎn)能，沸石產(chǎn)能增量規(guī)劃達到9500 萬噸，而且此次7000 噸沸石產(chǎn)能屬于山東新舊動能轉(zhuǎn)換項目，屬于“各級政府要加快各類項目審批進度，盡快進行項目開工”的目錄名冊中，而且公司的建設(shè)工期普遍不超過1年，規(guī)劃產(chǎn)能有望銜接市場需求的爆發(fā)增長，根據(jù)我們預(yù)計，項目全部達產(chǎn)公司有望實現(xiàn)凈利潤翻倍增長。
國六標準提前實施，沸石國內(nèi)及亞太需求將迎爆發(fā)
沸石主要用于國六標準下SCR 催化劑中以降低柴油車NOx 排放。國五標準下SCR 主要使用釩基催化劑，國六標準下由于排放標準大幅加嚴以及加裝DOC、DPF 等裝置，柴油機SCR 將由釩基催化劑轉(zhuǎn)為沸石催化劑，帶來沸石需求的純增量。根據(jù)2018 年6 月27日國務(wù)院印發(fā)《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，明確要求：2019年7 月1 日起，重點區(qū)域、珠三角地區(qū)、成渝地區(qū)提前實施國六排放標準，這些區(qū)域銷量占全國60%以上；我們保守測算國內(nèi)沸石需求增量超過4500 噸，亞太增量超過1 萬噸（重柴單車用量3.15 公斤，輕柴單車用量0.63 公斤，實際用量更多）。公司7000 噸新增產(chǎn)能中4000 噸ZB 系列沸石主要用于汽車尾氣催化劑，2019 年投產(chǎn)的2500 噸產(chǎn)能也可用于汽車尾氣處理。公司新增產(chǎn)能的投產(chǎn)進度與行業(yè)需求增長契合，受益確定性強。
應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，沸石材料具備廣闊市場空間
7000 噸新增產(chǎn)能中，3000 噸MA 系列沸石主要用于煙道氣脫硝、煉油催化及揮發(fā)性有機物（VOCs）處理等領(lǐng)域。對氮氧化物、VOCs 排放的整治是近年來環(huán)保重點。除對柴油車尾氣排放標準升級外，國家對其他領(lǐng)域氮氧化物排放標準也日趨嚴格，8 月初公布的《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019 大氣污染綜合治理攻堅行動方案征求意見稿》對氮氧化物和VOCs 排放整治提出了很高要求。目前煙道氣脫硝領(lǐng)域以釩鈦系催化劑為主，與柴油車尾氣凈化沸石替代釩基SCR 類似，隨著NOx 排放標準的加強，煙道氣脫硝領(lǐng)域沸石也將逐步取代釩鈦系催化劑。VOCs 吸附劑方面，相比于目前廣泛使用的活性炭，沸石在阻燃性、耐高溫、耐高濕度、易解吸等方面均具備優(yōu)勢，替代空間廣闊。煉油催化方面，沸石在吸附能力、抗硫氮中毒能力等方面均具備優(yōu)勢且無毒無害，也將獲得越來越廣泛的應(yīng)用。綜合來看，沸石材料應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，具備廣闊市場空間。
OLED 進入放量驗證階段，處于利潤爆發(fā)前夕
液晶材料領(lǐng)域公司市場份額占全球15%以上，我們認為大尺寸屏幕領(lǐng)域LCD 仍將繼續(xù)占主導(dǎo)地位，公司此領(lǐng)域未來相對穩(wěn)定并有可能受益于Merck 外包。OLED 材料，公司是國內(nèi)OLED 有機材料龍頭，OLED 業(yè)務(wù)主要由煙臺九目和江蘇三月承擔，煙臺九目是國內(nèi)最大的 OLED 中間體公司，日前九目公司正式引入戰(zhàn)略投資者（已經(jīng)簽訂增資協(xié)議），實現(xiàn)為九目化學引入社會資本、帶來社會資源，擴大九目化學經(jīng)營規(guī)模，提升產(chǎn)品市場份額，并提升九目化學的技術(shù)、管理水平和盈利能力的目的；同時解決九目化學的資金需求，增強其自身抗風險能力；江蘇三月主要研發(fā)OLED 單體，目前已經(jīng)具備生產(chǎn) OLED 終端材料的能力，正在嘗試突破專利問題，未來將推出 OLED 終端材料產(chǎn)品。同時公司在互動平臺上表示公司自主知識產(chǎn)權(quán)的OLED 成品材料在下游廠商進行驗證進展順利，目前已進入放量驗證階段，公司 OLED 材料有望進一步擴大在該領(lǐng)域的市場占有率，并且逐步提升這一業(yè)務(wù)板塊的利潤率。
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