>> 興業(yè)證券-豫園股份(600655)限制性股票、期權(quán)計劃同時推出，上下一心創(chuàng)佳績-181010
| 上傳日期： |
2018/10/10 |
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| 373KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王俊杰 |
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激勵對象為董事及高管13 人，中層及骨干33 人，考慮到公司控股股東復(fù)星高科技增持計劃所表現(xiàn)的信心及認可，股權(quán)激勵實現(xiàn)員工、高管與公司核心利益一致。此外，本次3.61 元/股的授予價格較10 月9 日收盤價大幅折讓50%，授與人可獲得22.9-126.7 萬元收益。
股價底部推出期權(quán)計劃，充分彰顯信心。公司首次期權(quán)計劃的解鎖條件為三年基本每股收益不低于0.85 元/股、0.9 元/股和0.95 元/股，或此三年歸母凈利潤較2018 年復(fù)合增長率均不低于12%。本次授予價格7.21 元/股低于今日收盤價0.28%，公司于股價底部推出期權(quán)激勵計劃護航業(yè)績高增長，充分彰顯對未來股價的信心。
攤銷費用對業(yè)績影響微小。本次限制性股票激勵計劃、期權(quán)激勵計劃費用為1689 萬元、1030 萬元，，公司未來三年分別攤銷激勵費用214 萬元、1187 萬元、671 萬元，分別占我們預(yù)計凈利潤的0.07%、0.33%、0.18%，影響可以忽略。
持續(xù)布局快樂、時尚產(chǎn)業(yè)，底部激勵護航業(yè)績。公司致力于打造包括珠寶、餐飲和文化旅游在內(nèi)的“快樂、時尚”旗艦平臺，實行內(nèi)生式增長和外延式并購。1）內(nèi)生結(jié)構(gòu)調(diào)整包括渠道和產(chǎn)品，如黃金首飾按克銷售轉(zhuǎn)為按件銷售，拳頭產(chǎn)品成品化輸出，打破產(chǎn)品空間限制等。2）外延式并購圍繞公司主業(yè)，進行上下游的鋪排，增加客群和產(chǎn)品的覆蓋面，如黃金珠寶板塊收購IGI，餐飲板塊收購蘇州松鶴樓等，公司重組后注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、集團資源將為外延并購和平臺化建設(shè)帶來充裕的資金支持。3）發(fā)揮公司“時尚文化地標”優(yōu)勢，進行差異化競爭，輸出豫園模式，打造地方文化地標。近期公司股價持續(xù)走低，此時推出限制性股票激勵計劃和期權(quán)計劃充分綁定員工利益，公司管理層有動力利用重組帶來的優(yōu)質(zhì)資源、抓住機會做大做強公司主業(yè)，有助于公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的持續(xù)增收和盈利能力的持續(xù)提升。
盈利預(yù)測、估值和評級：預(yù)計未來三年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為31.56 億元、35.75 億元、37.78 億元，2018-2020 年EPS 分別為0.81 元、0.92 元、0.97 元。當前公司37.6 倍市盈率TTM 主要系重大資產(chǎn)重組后房地產(chǎn)業(yè)務(wù)未并表所致，整合完成后預(yù)計2018 年10月9 日收盤價對應(yīng)PE 分別為8.9 倍、7.8 倍、7.4 倍，低于行業(yè)平均水平，維持“審慎增持”評級
風險提示： 經(jīng)濟下行超預(yù)期，并購整合不及預(yù)期
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