>> 中信建投-格力電器（000651）Q3業(yè)績預告靚麗，龍頭優(yōu)勢強化配置價值-181011
| 上傳日期： |
2018/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
花小偉 |
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公司業(yè)績超預期。
簡評
（1）空調行業(yè)份額領先，三季度收入超預期
2018 前三季度公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入1490.51 億-1508.55 億，同比增長33%-34.66%；其中，Q3 單季營業(yè)收入570.47 億元-588.50億元，同比增長35.8%-40%。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示,2018 年前8 月空調行業(yè)銷量增速8.4%,內銷增速11.1%，出口增速4.5%，其中格力銷量增速13.1%,內銷12.0%，出口15.5%，大幅跑贏行業(yè)平均水平。國內空調市場銷售依然穩(wěn)步提升，公司空調銷量繼續(xù)保持穩(wěn)步增長。
行業(yè)集中度不斷提高，龍頭效應顯著。格力2018 年累計市場占有率30.58%，8 月市占率達37.2%，集中度不斷提高，且勢頭仍在提升，格力市場份額穩(wěn)居市場第一。
（2）人民幣貶值利好出口板塊，外銷增速亮眼
自2 月份人民幣貶值以來，空調行業(yè)外銷增速表現(xiàn)較好。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2018 年前8 月格力出口增速15.5%，超過內銷增速12.0%。分月份來看，受益于人民幣貶值，格力外銷增速幾乎全面跑贏內銷。
（3）空調主業(yè)關注核心驅動因素，龍頭競爭優(yōu)勢鞏固增長預期
空調產(chǎn)業(yè)銷售穩(wěn)健，2018Q3 實現(xiàn)超預期增長。公司保持行業(yè)專注，規(guī)模優(yōu)勢與行業(yè)護城河明顯，盈利能力更強。同時，外部影響因素（原材料成本、人民幣匯率波動）呈優(yōu)化趨勢，公司產(chǎn)品毛利率及匯兌損益有望大幅改善，業(yè)績增長預期提升。
公司預計在2018 年繼續(xù)保持家用及商用空調市場占有了的穩(wěn)步提升，圍繞市場渠道領先及技術領先持續(xù)提升競爭力。
投資建議：我們認為，公司在空調產(chǎn)業(yè)鏈核心地位穩(wěn)定，應對短期外部因素波動能力較強，盈利能力保持穩(wěn)定。同時市場份額領先戰(zhàn)略執(zhí)行堅決，擁有行業(yè)定價權。預計2018-20 年EPS 為4.92/6.54/7.77 元，對應PE 分別7.8/5.9/4.9 倍，給予“買入”評級。
風險提示：需求下滑；原材料價格、匯率不利波動影響
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