>> 招商證券-中科曙光（603019）聯(lián)營收益轉(zhuǎn)正印證芯片進(jìn)入加速出貨期-181014
| 上傳日期： |
2018/10/15 |
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| 269KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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同時公司研發(fā)費(fèi)用保持快速增長，勤練內(nèi)功，近日獲批組建國家先進(jìn)計(jì)算產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心，“國家隊(duì)”力量凸顯。
事件：公司發(fā)布2018 年三季報。報告期內(nèi)公司營收54.58 億元，同比增長44.06%；歸母凈利潤1.73 億元，同比增長129.63%；扣非歸母凈利潤0.84億元，同比增長40.18%，業(yè)績符合市場預(yù)期。
對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益Q3 扭虧，海光下半年芯片應(yīng)已進(jìn)入放量階段。公司Q3 對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益為87.53 萬元，而上半年這一數(shù)字為虧損5152 萬元。根據(jù)公司半年報披露的數(shù)據(jù)，對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益虧損大部分來自于海光信息和中科可控兩家公司。我們認(rèn)為海光信息X86 芯片7 月份批量出貨，大概率是聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益轉(zhuǎn)正的重要原因。我們認(rèn)為隨著海光芯片進(jìn)入央企采招網(wǎng)、超算中心建設(shè)，以及可能會被納入到涉密采購，海光將給公司貢獻(xiàn)可觀的投資收益。同時，公司搭載海光芯片的服務(wù)器毛利率將超過搭載Intel 芯片的服務(wù)器，帶來的業(yè)績貢獻(xiàn)將更加顯著。
公司研發(fā)投入快速增長，打造中國先進(jìn)計(jì)算龍頭企業(yè)。公司報告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用為2.75 億元，同比增長83.56%，遠(yuǎn)超過公司收入增速以及管理、銷售費(fèi)用增速。研發(fā)費(fèi)用大幅增加的主要原因是公司在芯片、AI、云計(jì)算等高新技術(shù)上面不斷布局投入，并且部分布局已經(jīng)開始初露曙光：其中海光X86芯片已經(jīng)批量出貨，AI 已經(jīng)和寒武紀(jì)合作AI 服務(wù)器，云計(jì)算已經(jīng)在30 多個城市建立云計(jì)算和大數(shù)據(jù)中心，這些都將在未來為公司貢獻(xiàn)可觀業(yè)績。公司近期公告得到發(fā)改委批復(fù)，牽頭成立國家先進(jìn)計(jì)算產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心，也體現(xiàn)了國家在先進(jìn)計(jì)算產(chǎn)業(yè)上對公司的支持。我們認(rèn)為中科曙光內(nèi)功扎實(shí)，國家隊(duì)地位穩(wěn)固，作為國內(nèi)先進(jìn)計(jì)算的龍頭企業(yè)，未來業(yè)績空間潛力巨大。
維持“強(qiáng)烈推薦- A”評級：我們認(rèn)為隨著公司不斷向企業(yè)市場擴(kuò)張，未來憑借自身在產(chǎn)品質(zhì)量及服務(wù)的核心競爭力取得業(yè)務(wù)的大幅增長，預(yù)計(jì)2018-20 年凈利潤為4.40/7.33/10.11 億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：1、服務(wù)器行業(yè)競爭加劇，毛利率下降；2、核心元器件價格上升，導(dǎo)致服務(wù)器成本增加，不能向下游客戶轉(zhuǎn)移；3、芯片銷售不達(dá)預(yù)期。
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