久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        3）對(duì)我國(guó)文具行業(yè)的趨勢(shì)判斷：①C  端：紅利釋放后行業(yè)增速放緩，但我國(guó)人均文具消費(fèi)金額提升空間大，后續(xù)將逐步走上“產(chǎn)品附加值”驅(qū)動(dòng)之路。而我國(guó)文具龍頭相較海外，掌握了從生產(chǎn)到渠道的全鏈條資源，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)確保業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性；②B端：第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展&大辦公文具覆蓋范圍延伸催化市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，陽(yáng)光采購(gòu)趨勢(shì)則推動(dòng)市場(chǎng)份額往龍頭集中。隨著收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大和經(jīng)營(yíng)效率提升，龍頭盈利釋放空間巨大。
        4）繼續(xù)重點(diǎn)推薦文創(chuàng)龍頭晨光文具：構(gòu)建了以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主體，生活館&雜物社、辦公直銷為兩翼的發(fā)展模式，看好渠道效率提升&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；科力普業(yè)務(wù)完善服務(wù)體系，繼續(xù)開(kāi)發(fā)大中型客戶，預(yù)計(jì)18  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超25  億元，且正在迎來(lái)利潤(rùn)收獲期；生活館繼續(xù)負(fù)責(zé)探索精品文創(chuàng)之路，而九木雜物社放開(kāi)加盟，加速規(guī)模擴(kuò)張。
        5）投資建議：我們從PEG  和成長(zhǎng)空間兩個(gè)角度分析晨光的估值。其中成長(zhǎng)空間的方法（中性假設(shè)），估算中長(zhǎng)期（5-10  年）市值空間約700  億元。整體來(lái)看，晨光傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高護(hù)城河且增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，新業(yè)務(wù)正迎來(lái)收獲期，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：需求低迷、科力普進(jìn)展低于預(yù)期、渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇。