>> 海通證券-馬鋼股份(600808)公司季報點評：生產(chǎn)靈活調(diào)整,三季度盈利再創(chuàng)新高-181019
| 上傳日期： |
2018/10/19 |
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| 735KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉彥奇 |
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其中第三季度單季度實現(xiàn)盈利21.55 億元，同比增96.53%，環(huán)比增7.18%，營收與盈利再創(chuàng)近幾年單季度的新高。
公司2018 前三季度共生產(chǎn)鐵、鋼、材分別為1387、1512、1442 萬噸。公司2018 前三季度共產(chǎn)鐵、鋼、材1387、1512、1442 萬噸，銷售鋼材1440萬噸，同比分別變化1.98%、2.93%、4.42%、4.42%，其中18Q3 單季度生產(chǎn)鋼材490 萬噸，環(huán)比上升3.38%，生產(chǎn)穩(wěn)順，創(chuàng)近幾年單季度產(chǎn)量新高。
公司三季度靈活調(diào)整產(chǎn)線，生產(chǎn)向價格有優(yōu)勢的長材產(chǎn)品傾斜。分產(chǎn)品看公司18Q3 長材產(chǎn)量環(huán)比上升，板材產(chǎn)量環(huán)比下降。從價格看，第三季度鋼價整體上漲，但是長材漲勢明顯高于板材，公司于三季度順應(yīng)市場變化，靈活調(diào)整產(chǎn)線，多生產(chǎn)價格有優(yōu)勢的長材，有利于公司增厚業(yè)績。
公司最新產(chǎn)能置換方案。9 月6 日安徽省經(jīng)濟和信息化委員會公布馬鋼產(chǎn)能置換方案，公司本部將退出2 臺50 噸轉(zhuǎn)爐，共計152 萬噸煉鋼產(chǎn)能，將新建2 臺100 噸電弧爐，共計產(chǎn)能150 萬噸，產(chǎn)能置換比例1.01:1，長江鋼鐵廠區(qū)將退出1 臺450m3 高爐、2 臺40 噸轉(zhuǎn)爐，總計退出55 萬噸煉鐵產(chǎn)能、120 萬噸練鋼產(chǎn)能，置換新建1 臺140 萬噸電弧爐（110 萬噸煉鋼產(chǎn)能），置換比例1.09:1，退出的55 萬噸煉鐵產(chǎn)能用于以后煉鐵產(chǎn)能置換。總體上此次置換比例較小，且執(zhí)行最早開始時間為2019 年3 月，對公司影響較小。
四季度鋼價與盈利預(yù)計高位波動，長材盈利好于板材。展望四季度，我們認(rèn)為各地區(qū)限產(chǎn)情況復(fù)雜，且可能會根據(jù)外部環(huán)境變化而變化，需求端則會因為下游趕工期、“穩(wěn)基建”政策帶來的邊際改善而堅挺，整體供需較為平衡，在目前低庫存的狀態(tài)下，鋼價與盈利預(yù)計都將在高位波動，其中預(yù)計長材價格相較板材價格會更加堅挺。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2018 至2020 年可實現(xiàn)歸母凈利潤分別為67.44、57.42、46.00 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.88、0.75、0.60 元，按照10 月18 日收盤價3.84 元計算，對應(yīng)PE 分別為4.36、5.12、6.40 倍?？杀裙?018 年對應(yīng)PE 為6-8 倍，我們給予公司2018 年6-7 倍動態(tài)PE，合理價值區(qū)間為5.28-6.16 元，給予“優(yōu)于大市”評級。風(fēng)險提示。鋼鐵供給側(cè)改革趨于寬松；需求超預(yù)期下滑；安徽省內(nèi)鋼材溢價大幅縮小；公司輪軸產(chǎn)量增長不及預(yù)期等。
風(fēng)險提示：鋼鐵供給側(cè)改革趨于寬松；需求超預(yù)期下滑；安徽省內(nèi)鋼材溢價大幅縮??；公司輪軸產(chǎn)量增長不及預(yù)期等。
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