>> 光大證券-宏大爆破（002683）首次覆蓋報告：HD-1導(dǎo)彈完成超音速巡航試驗，國資民爆龍頭軍工布局穩(wěn)步推進(jìn)-181019
| 上傳日期： |
2018/10/19 |
大小： |
1362KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙晨 |
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公司下設(shè)礦服、民爆、軍工三大業(yè)務(wù)板塊，其中全資子公司明華公司作為軍品業(yè)務(wù)主要承擔(dān)者，是全國保留軍工能力的十四家地方軍工企業(yè)之一，是廣東省唯一軍方訂制產(chǎn)品制造商。
◆投資13 億元研制HD-1 武器系統(tǒng)，打造軍工集團(tuán)外導(dǎo)彈總裝單位。公司積極響應(yīng)國家強(qiáng)軍強(qiáng)國戰(zhàn)略，在明華公司原有軍工資質(zhì)基礎(chǔ)上發(fā)展高端軍工裝備制造業(yè)務(wù)，投資13 億元研制某外貿(mào)型HD-1 導(dǎo)彈武器系統(tǒng)，測算內(nèi)部收益率為21.19%（含建設(shè)期）。HD-1 項目是一個完整的武器系統(tǒng)，包括車載基本型、機(jī)載型和艦載型三大系列。該項目于2018 年陸續(xù)獲得國防科工局、廣東省發(fā)改委等批復(fù)支持，出口立項申請進(jìn)展順利。2018年10 月15 日，HD-1 項目在北方某飛行試驗基地圓滿完成次超聲速巡航飛行試驗。
◆受益供給側(cè)改革，傳統(tǒng)民爆業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司是我國礦山民爆一體化經(jīng)營模式的先行者，目前主要業(yè)務(wù)收入來源為礦山工程服務(wù)和民爆器材生產(chǎn)銷售兩大板塊，其中民爆器材是公司礦山工程服務(wù)的上游環(huán)節(jié)。2017年以來，供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，大宗商品市場穩(wěn)中向好，礦業(yè)經(jīng)濟(jì)得到復(fù)蘇，受益于此，公司2017、2018H1 收入分別同比增長24.06%、17.28%，歸母凈利潤分別同比增長225.37%、32.27%。此外，公司通過連續(xù)并購，已基本完成廣東省內(nèi)民爆器材生產(chǎn)企業(yè)的整合，不斷鞏固廣東省民爆市場份額，預(yù)計未來將保持穩(wěn)健發(fā)展。
◆盈利預(yù)測與投資建議。礦山和民爆業(yè)務(wù)短期仍是公司業(yè)績重要支撐，HD-1 導(dǎo)彈項目有望從2020 年開始釋放業(yè)績，為公司打開新增長空間。預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為0.30、0.39、0.48 元。采用絕對估值方法，同時考慮公司新布局HD-1 導(dǎo)彈項目為其帶來的巨大成長潛力，給予公司6 個月目標(biāo)價9.68 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
◆風(fēng)險提示。新型號武器裝備研制、批產(chǎn)進(jìn)度的不確定性。宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，拖累公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。
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