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前三季度銷售費(fèi)用0.32  億元，yoy+20.05%，管理費(fèi)用0.93  億元，yoy+32.79%,財(cái)務(wù)費(fèi)用為-68  萬元，各項(xiàng)費(fèi)用管控良好，增速明顯低于營(yíng)收增速。前三季度毛利率為43.66%，同比提升6.67  個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率為20.61%，同比提升12.48個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)伴隨著公司創(chuàng)新業(yè)態(tài)的盈虧平衡，今年全年凈利潤(rùn)率會(huì)出現(xiàn)明顯回升。前三季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-4.14  億元，主要原因?yàn)樯习肽陿I(yè)務(wù)增長(zhǎng)加快，同時(shí)由于客戶結(jié)構(gòu)大部分回款在年末所致。
        橫向收購(gòu)太極云軟，夯實(shí)行業(yè)龍頭地位。公司于9  月7  日簽署太極云軟收購(gòu)補(bǔ)充協(xié)議，擬以2.13  億元現(xiàn)金收購(gòu)太極云軟61%股份，整體估值約3.5  億元。太極云軟是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入電子政務(wù)行業(yè)的公司，主營(yíng)智慧政務(wù)應(yīng)用、數(shù)據(jù)生態(tài)產(chǎn)品兩大業(yè)務(wù)，智慧政務(wù)包括智慧政務(wù)統(tǒng)一受理與服務(wù)平臺(tái)、行政審批服務(wù)平臺(tái)、公共資源交易平臺(tái)等，數(shù)據(jù)生態(tài)產(chǎn)品主要提供智慧城市以數(shù)據(jù)流動(dòng)、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)提純等，2017  年和2018H1  營(yíng)收分別為1.37  億元、0.71  億元，歸母凈利潤(rùn)分別為145  萬元、460  萬元。太極云軟2018/2019/2020業(yè)績(jī)承諾為實(shí)際凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于2500  萬元、3250  萬元、4225  萬元。此次對(duì)太極云軟的橫向收購(gòu)，更加確定了公司在電子政務(wù)的龍頭地位，為未來公司享受行業(yè)高速增長(zhǎng)提前布局。
        電子政務(wù)高速增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)。2017  年，圍繞深化“放管服”改革、政務(wù)大數(shù)據(jù)應(yīng)用、“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”等重大任務(wù)推進(jìn)，我國(guó)電子政務(wù)“十三五”開局良好。公司公告顯示2017  年電子政務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2722  億元，同比增長(zhǎng)16%，預(yù)計(jì)未來5  年內(nèi)，電子政務(wù)仍將保持13%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司2017  年年報(bào)披露2017  年全年簽訂合同總額達(dá)26.68  億元，同比增長(zhǎng)662%，公司一般在三四季度簽單且訂單執(zhí)行周期一般為8-10  個(gè)月，所以2018年的業(yè)績(jī)有了充分保障，這在2018Q3  報(bào)表也已經(jīng)充分體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2018  年的新簽訂單規(guī)模會(huì)和2017  年相仿且結(jié)構(gòu)會(huì)更加優(yōu)化，所以2019  年的業(yè)績(jī)也有了充分保障。公司在省外電子政務(wù)訂單以軟件為主，伴隨著浙江、河南、湖北等地的需求上升，公司的毛利率也會(huì)明顯提高。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議。行業(yè)景氣度和需求明顯大幅提升，公司將處于高增長(zhǎng)通道，另外公司的各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)也開始扭虧，逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)分別為2.32  億元、3.57  億元、5.07  億元，結(jié)合公司未來的高速增長(zhǎng)，給予2018  年動(dòng)態(tài)PE25-30  倍，6  個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為11.0-13.2  元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示?；ヂ?lián)網(wǎng)+政務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，應(yīng)收款壞賬及現(xiàn)金流惡化。