>> 招商證券-宏發(fā)股份（600885）業(yè)績超預(yù)期，收入、盈利能力雙恢復(fù)-181021
| 上傳日期： |
2018/10/22 |
大小： |
1262KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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仍看好公司長期競爭力，維持強烈推薦評級，調(diào)整目標價為27-29 元。
業(yè)績快報分析：據(jù)快報，公司前三季度收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤分別為50.53 億元、5.88 億元、5.53 億元，分別同比增長12.03%、0.87%、-2.74%；其中，2018 年單3 季度收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤分別為16.98 億元、2.21 億元、2.09 億元，分別同比增長14.56%，22.99%、23.15%，超預(yù)期。
3 季度收入增速快速回升：2018 年Q1-3，收入同比增速分別為18.6%、4.6%、14.6%，3 季度收入較強復(fù)蘇，我們判斷主要系：1）家電、電力等板塊較市場的預(yù)期好一些；2）高壓直流下半年國內(nèi)進入交貨旺季，海外部分客戶開始上量；3）低壓電器業(yè)務(wù)經(jīng)過長期打造，海外業(yè)務(wù)有突破，較多的產(chǎn)能在陸續(xù)投運，預(yù)計出貨量有較明顯的提高。 此外，真空滅弧產(chǎn)能開始投放。
盈利能力亦如期恢復(fù)： 今年2 季度公司毛利率顯著下降，加上管理費用率增長，導(dǎo)致2 季度業(yè)績低于預(yù)期。按之前分析，公司q2 毛利率下降主要系：1）之前可能有部分海外業(yè)務(wù)敞口定價，在上半年受損較嚴重，如該影響去除，海外業(yè)務(wù)收入、毛利率會提升；2）收入增長放緩，同期資產(chǎn)投入多加上薪酬提升，影響上半年0.6%毛利率，并最終影響1.3%凈利潤率；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、材料成本等因素。Q3，公司凈利潤率環(huán)比、同比分別提升1.6、0.9 個百分點，我們分析，q3 盈利能力改善主要是減少了匯率與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不利影響。
新業(yè)務(wù)貢獻加大。公司目前處在新老業(yè)務(wù)交替時期，傳統(tǒng)的家電、汽車、電力等業(yè)務(wù)增速趨穩(wěn)，后續(xù)新的增長動力可能要更多來自高壓直流、低壓電器以及培育中的真空泵、薄膜電容等領(lǐng)域。預(yù)計2018 年公司以上業(yè)務(wù)收入占比將近20%，未來貢獻會增大，預(yù)計與之相關(guān)的并購整合也有望加快。
投資建議：維持強烈推薦評級，調(diào)整目標價為27-29 元。
風(fēng)險提示: 經(jīng)濟持續(xù)下行影響公司產(chǎn)品需求，貿(mào)易戰(zhàn)影響公司對美業(yè)務(wù)發(fā)展。
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