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        第三季度單季營收增速較二季度放緩，但歸母凈利潤增速加快
        營收增速放緩主要由于1）公司推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營，對于直營店和加盟店形象進(jìn)行統(tǒng)一升級(jí)，短期影響了線下增長；2）電商業(yè)務(wù)受到公司考核標(biāo)準(zhǔn)的影響，使得增速低于二季度。歸母凈利潤增速加速主要由于1）公司今年產(chǎn)品提價(jià)使得三季度單季毛利率較去年同期提升1.96  個(gè)百分點(diǎn)。2）公司去年期權(quán)費(fèi)用攤銷3500  多萬主要集中在下半年，隨著基數(shù)提升，使得管理費(fèi)用率較上年同期下降1  個(gè)百分點(diǎn)。3）理財(cái)收益增加，使得投資收益同比增長67.12%。
        公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較去年同期減少70.84%
        主要由于為了防范原材料（如羽絨）像去年四季度一樣出現(xiàn)漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，公司提前進(jìn)行備貨所致。未來隨著四季度陸續(xù)發(fā)貨，預(yù)計(jì)年底有望改善。
        2018-2020  年業(yè)績分別為0.67  元/股、0.84  元/股、0.98  元/股
        我們看好公司第四季度單季及全年業(yè)績增長。首先，加盟商渠道整改已經(jīng)告一段落，預(yù)計(jì)線下增長將恢復(fù)正常。其次，電商考核從8  月開始有所放寬，使得電商增速穩(wěn)步復(fù)蘇。第三，公司近年訂貨會(huì)訂貨金額增速穩(wěn)定。第四，漲價(jià)對毛利率的影響，期權(quán)費(fèi)用攤銷的基數(shù)影響，包括理財(cái)收益的影響在四季度依然存在。我們預(yù)計(jì)公司2018  年全年歸母凈利潤5.86億，EPS  為0.68  元/股，目前股價(jià)對應(yīng)市盈率僅10  倍，維持“買入”評級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        市場競爭加劇，庫存壓力加重的風(fēng)險(xiǎn)；定制家具新業(yè)務(wù)的拓展風(fēng)險(xiǎn)；