>> 廣發(fā)證券-東易日盛（002713）三季報點評-業(yè)績增長符合預期，設(shè)計業(yè)務(wù)助盈利提升-181022
| 上傳日期： |
2018/10/22 |
大小： |
637KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
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公司前三季度業(yè)績大幅增長主要由于公司去年10 月并購欣邑東方60%股權(quán)，18 年貢獻部分盈利，同時集艾設(shè)計盈利也實現(xiàn)大幅增長。近期，公司以1.152 億元成功受讓集艾設(shè)計20%股權(quán)，目前共持有集艾設(shè)計60%股權(quán)。
今年上半年集艾設(shè)計盈利大幅增長，有助于公司業(yè)績進一步提升。公司18Q1-3 毛利率為35.9%，同比提高0.9pct，凈利率為2.9%，同比提高1.1pct。期間費用率為29.9%，同比下降0.4pct。其中，銷售/管理/財務(wù)費用率分別18.1%/11.6%/0.1%，較去年同期分別變動+1.7%/-2.2%/持平。公司18Q1-3 經(jīng)營性現(xiàn)金流為3.5 億元，同比減少2.1 億元，收現(xiàn)比與付現(xiàn)比分別為108.5%與79.1%，較去年同期分別減少9.9/2.1pct，收現(xiàn)比下降幅度大于付現(xiàn)比下降幅度，現(xiàn)金流略有惡化。截止三季度末，公司資產(chǎn)負債率為65.0%，較上半年末降低1.8pct。
A6 門店逐步向其他城市拓展，速美業(yè)務(wù)直營門店擴張迅速
截止2018 年上半年末，A6 業(yè)務(wù)共開設(shè)直營門店162 家，上半年開了12 家，其中新開的城市是7 家，這7 家里面有一家是地區(qū)性的城市（福州），其他的都是原有的中心城市，然后下沉到三四線城市，有5 家是在同一個城市里面以新增店面的形式開的。下半年還要再開3 家，今年全年預計是新開15 家。而截止上半年末，速美直營店有45 家，其中，1 月份有21 家，2-5 月新開24 家。
預計18 年直營店開到54 家，直營門店擴張迅速。
鏈家、萬科定增協(xié)同效應有望逐步顯現(xiàn)，已實現(xiàn)部分家裝客戶引流
18 年1 月，萬科與鏈家參與公司定增，萬科與鏈家分別是我國最大的地產(chǎn)商與住房交易商之一，此次兩家參股，協(xié)同效應凸顯。一方面，公司已設(shè)立長租公寓事業(yè)部，全面負責長租公寓裝修的相關(guān)業(yè)務(wù)。而萬科與鏈家在長租公寓一直處于領(lǐng)先位置，雙方合作將有助于公司進一步開拓長租公寓裝修市場。另一方面，公司與地產(chǎn)商業(yè)務(wù)存在很強的互補性，雙方對客戶數(shù)據(jù)的共享有助于彼此業(yè)務(wù)的進一步開拓。目前業(yè)務(wù)團隊現(xiàn)已完成了相關(guān)系統(tǒng)的對接，并與鏈家200多家店面的1000 多位經(jīng)紀人員工建立了聯(lián)系，并進行了相關(guān)業(yè)務(wù)培訓，也實現(xiàn)了部分家裝客戶的引流。目前簽訂協(xié)議的主要以速美業(yè)務(wù)為主。
盈利預測與投資評級
盈利預測基本假設(shè)如下：（1）營業(yè)收入：公司18H1 新簽訂單22.29 億元，在手訂單40.17 億元，新簽訂單穩(wěn)定增長且在手訂單充足，未來收入有望保持平穩(wěn)增長態(tài)勢；（2）毛利率：多元化業(yè)務(wù)有望促進公司毛利率小幅上升并保持穩(wěn)定，未來毛利率預計將小幅提升；（3）期間費用率：公司成本管控得力，近兩年期間費用率有所降低，預計未來基本維持穩(wěn)定。萬科與鏈家分別是我國最大的地產(chǎn)商與住房交易商之一，兩家參與定增后，協(xié)同效應凸顯，有望給公司帶來客戶導流和品牌效應。同時公司作為家裝行業(yè)龍頭有望受益于地產(chǎn)新開工增速提升，我們看好公司未來發(fā)展，預計2018-2020 年公司歸母凈利潤分別為2.83/3.64/4.60 億元，對應EPS 分別為1.08/1.39/1.75 元，按最新收盤價計算18 年對應PE 為14 倍，維持“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)開發(fā)投資及住宅銷售增速持續(xù)下滑；新簽訂單增速下滑；家裝業(yè)務(wù)推進不達預期，長租公寓推行不及預期。
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