>> 中信證券-閏土股份(002440)2018年三季報及全年業(yè)績預(yù)報點評：染料價格高位，業(yè)績增長符合預(yù)期-181022
| 上傳日期： |
2018/10/22 |
大?。?/td>
| 834KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
染料行業(yè)高景氣持續(xù)，產(chǎn)品價格推動業(yè)績增長。染料行業(yè)歷來排污嚴(yán)重，自去年的環(huán)保監(jiān)察起一直是環(huán)保整治的重點對象，隨著今年的環(huán)保督察回頭看和長江經(jīng)濟(jì)帶污染治理，染料行業(yè)供給端大幅縮減，行業(yè)高景氣下，染料產(chǎn)品價格始終處于高位（根據(jù)卓創(chuàng)資訊，三季度內(nèi)分散染料和活性染料價格分別維持在 4.1 和 3.1 萬元/噸，分別同比漲價 45%和 20%）。公司作為行業(yè)內(nèi)龍頭，僅部分產(chǎn)能受到影響，較大程度上受益于本輪染料漲價行情。在此背景下，公司三季度單季分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利 16.41億元和 3.10 億元，分別同比增加 4.94%和 30.07%。
寡頭格局下，染料價格有望長期維持。目前看，蘇北地區(qū)化工園區(qū)正在逐步復(fù)產(chǎn)，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬贤苿有袠I(yè)供給釋放。但我們判斷，一方面中央政府仍保持對排污問題的高度重視，國內(nèi)環(huán)保安監(jiān)常態(tài)化將長期推動落后產(chǎn)能退出，另外染料市場集中度較高，有助于行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)形成價格同盟，在上述兩個因素的作用下，染料價格水平有望長期維持在較高位置，公司所具備的 4 萬噸活性染料和 11 萬噸分散染料產(chǎn)能將長期受益。
停產(chǎn)子公司提交復(fù)產(chǎn)申請，公司運營有望全面恢復(fù)。公司 5 月發(fā)布公告稱江蘇三家子公司江蘇遠(yuǎn)征、江蘇明盛和江蘇和利瑞按照政府要求停產(chǎn)整治，8 月收到行政處罰公告，對公司全年業(yè)績造成一定影響。經(jīng)過環(huán)保整治，上述子公司目前已提交復(fù)產(chǎn)申請報告。目前，連云港化工園區(qū)內(nèi)化工企業(yè)環(huán)保整治正在緊密開展中，三家子公司所在燕尾港工業(yè)園區(qū)毗鄰的堆溝園區(qū)中已經(jīng)有部分企業(yè)獲批復(fù)產(chǎn)，我們判斷公司上述三家子公司也有望通過政府復(fù)審，實現(xiàn)公司經(jīng)營的全面恢復(fù)（上述 3 家子公司占公司 2017 年凈利的12.6%）。
風(fēng)險因素：原材料價格大幅波動；子公司復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)性不及預(yù)期。
維持“買入”評級。由于染料行業(yè)保持高景氣，且公司下設(shè)子公司有望在后續(xù)政府審批后復(fù)產(chǎn)，我們上調(diào)公司 2018/19 年 EPS 預(yù)測至 1.17/1.34 元（18/19年原預(yù)測為1.42/1.48元，對應(yīng)轉(zhuǎn)增攤薄后EPS預(yù)測0.95/0.99元），新增 2020 年 EPS 預(yù)測 1.48 元。維持目標(biāo)價 16 元（攤薄前 24 元）和“買入”評級。
|
|
