>> 中信證券-東易日盛(002713)2018年三季報點(diǎn)評：業(yè)績逐季加速，全年料將穩(wěn)增-181022
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鼎 |
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此報告為加密報告 |
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公司今年1-3 季度收入增速分別為34.4%/14.3%/27.0%，歸母凈利潤增速分別為-5.7%/43.09%/46.96%。公司前三季度A6 業(yè)務(wù)增速較好，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)等高毛利業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)加大，業(yè)績呈現(xiàn)逐季遞增趨勢。公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利同比+10%至+50%。
毛利率略升，費(fèi)用率下降，現(xiàn)金流凈流出增加。2018 年前三季度銷售毛利率35.88%，較上年同期+0.91pct；費(fèi)用率29.8%較去年同期30.9%下降1.1pcts，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.1%/8.6%/3.0%/0.1%，分別+0.2pct/-0.3pct/-0.4pct/-0.6pct?，F(xiàn)金流方面，1-9 月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流入3.4 億元，同比下降38.12%，主要由于支付材料、勞務(wù)款增加所致；籌資活動現(xiàn)金流凈流出2.9 億元，同比增加+45.03%，由于當(dāng)期現(xiàn)金股利分紅增加所致。此外，精裝業(yè)務(wù)增長導(dǎo)致公司應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款增長34.67%。
A6 穩(wěn)增，速美明年有望逐步放量，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)。A6 業(yè)務(wù)及速美業(yè)務(wù)的直營店面主要布局在一二線城市，速美服務(wù)商主要分布三四線城市（一線城市中北京6 家、上海3 家、天津3 家）。公司A6 業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)今年年底年料將達(dá)到165 家；收入端未來有望保持穩(wěn)增。速美業(yè)務(wù)截至9 月共開設(shè)直營門店45 家，年內(nèi)預(yù)計(jì)另新開9 家，服務(wù)商店經(jīng)篩選后減為25 家。經(jīng)過一年半的轉(zhuǎn)型，速美業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)2019 年料將逐步放量。設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)方面，欣邑東方（邱德光設(shè)計(jì)）大概率能夠完成第一期業(yè)績承諾。
與鏈家合作為速美引流，裝配式裝修預(yù)計(jì)年內(nèi)落地。公司與鏈家的主要合作形式包括：鏈家將已完成房產(chǎn)交易的客戶推薦為公司家裝客戶。目前業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)現(xiàn)已完成了相關(guān)系統(tǒng)的對接，并與鏈家200 多家店面的1000 多位經(jīng)紀(jì)人建立聯(lián)系，目前主要為速美業(yè)務(wù)引流。除了2C 端家裝主業(yè)外，公司積極拓展精裝、精裝裝配式、長租公寓三個B 端業(yè)務(wù)，精裝業(yè)務(wù)公司目前有BBC 模式的業(yè)務(wù)正在開展，預(yù)計(jì)年內(nèi)落地。公司另有裝配式裝修的項(xiàng)目在施，預(yù)計(jì)第四季度完工。多元業(yè)務(wù)拓展料將持續(xù)為公司業(yè)績添彩。
風(fēng)險因素。房地產(chǎn)業(yè)增速不及預(yù)期，勞動力、原材料成本大幅提升。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司前三季度業(yè)績逐季遞增。毛利率略升費(fèi)用率下降。考慮公司A6 穩(wěn)增，速美明年有望逐步放量，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)，疊加與鏈家合作不斷深入，B 端業(yè)務(wù)積極拓展，我們維持公司2018/19/20年EPS 預(yù)測為1.15/1.53/1.99 元，維持“買入”評級。
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