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利潤(rùn)方面，18Q3  實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.57  億元（包含時(shí)間互聯(lián)），同比+54%（已追溯調(diào)整），18Q1-3  累積實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.25  億元，同比+91%（已追溯調(diào)整）。利潤(rùn)增速高于收入增速，主要是因?yàn)楣臼召?gòu)之后運(yùn)營(yíng)效率有所提升，帶來成本和費(fèi)用的節(jié)約。
        GMV  方面，Q3  單季度GMV  為37.5  億元（+64%），Q1-Q3  GMV增速分別為+78%、+49%。（1）分渠道GMV  情況：阿里Q3  實(shí)現(xiàn)GMV  26.5  億（+62%），增速較Q2  的18%恢復(fù)高增長(zhǎng)軌跡。京東渠道Q3  實(shí)現(xiàn)GMV  6.7  億（+54%），證明Q2  的低增長(zhǎng)屬于短期現(xiàn)象。拼多多Q1-Q3  分別實(shí)現(xiàn)銷售額  2.7  億/3.2  億/3.4  億，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。（2）分品牌GMV  情況：18Q1-3  主品牌南極人整體實(shí)現(xiàn)88  億銷售（+54%），卡帝樂實(shí)現(xiàn)銷售額14.6  億（+118%），第二梯隊(duì)品牌Q1-3  合計(jì)實(shí)現(xiàn)GMV  17.4  億元，占比已經(jīng)接近20%（其中銷售額從大到小分別為精典泰迪、南極人+，南極人home、Pony、奧特曼）。（3）貨幣化率情況：Q1-3貨幣化率（收入÷GMV）分別為2.9%、6.7%、5.1%，公司不斷補(bǔ)充新品牌，未來在保證GMV  高增長(zhǎng)的同時(shí)收入增速與之基本匹配。
        我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年分別實(shí)現(xiàn)收入21.3、26.3、31.8  億元，凈利潤(rùn)7.3  億、10.3  億、13.4  億元或EPS  分別為0.30  元、0.42元、0.54  元，對(duì)應(yīng)2018  年僅23x  PE。維持“推薦”評(píng)級(jí)！
        風(fēng)險(xiǎn)提示：四季度電商增速整體放緩，新品牌銷售規(guī)模增長(zhǎng)較慢