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        簡(jiǎn)評(píng)
        三季度盈利改善主要來(lái)自丙烯酸價(jià)格上漲及價(jià)差擴(kuò)大：丙烯Q3價(jià)差為3180  元/噸，較去年同期3154  元/噸同比增長(zhǎng)0.8%；較Q2  價(jià)差3414  元/噸環(huán)比收窄6.9%。丙烯酸Q3  的均價(jià)為8811  元/噸，環(huán)比增加13.9%，丙烯酸Q3  價(jià)差2626  元/噸，相對(duì)Q2  增長(zhǎng)548  元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)26.4%；丙烯酸丁酯Q3  價(jià)差774  元/噸，相對(duì)Q2  收窄189  元/噸，環(huán)比降低19.6%。前三季度原料丙烷價(jià)格受到油價(jià)及氣價(jià)的因素持續(xù)走高，推動(dòng)丙烯及丙烯酸酯價(jià)格上漲，進(jìn)入四季度以來(lái)隨著丙烷價(jià)格下跌，丙烯-丙烷價(jià)差相對(duì)三季度價(jià)差擴(kuò)大1000  元/噸，預(yù)計(jì)Q4  業(yè)績(jī)?yōu)?.7-3.6  億元，單季度利潤(rùn)有望創(chuàng)歷史新高。
        專注C3  產(chǎn)業(yè)鏈，19  年實(shí)現(xiàn)C3  業(yè)務(wù)產(chǎn)能翻倍：公司目前擁有丙烯酸產(chǎn)能48  萬(wàn)噸，丙烯酸酯產(chǎn)能45  萬(wàn)噸，是國(guó)內(nèi)最大的丙烯酸制造商。規(guī)劃中年產(chǎn)36  萬(wàn)噸丙烯酸及36  萬(wàn)噸丙烯酸酯項(xiàng)目、年產(chǎn)6  萬(wàn)噸高吸水性樹(shù)脂技改三期項(xiàng)目正在按計(jì)劃推進(jìn)，預(yù)計(jì)2019年將陸續(xù)建成，屆時(shí)公司將擁有84  萬(wàn)噸丙烯酸產(chǎn)能，各業(yè)務(wù)產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)將近翻倍，穩(wěn)居全國(guó)第一，成為全球前四丙烯酸生產(chǎn)商。
        深耕一體化戰(zhàn)略，打通“丙烷-丙烯-丙烯酸-高附加值產(chǎn)品”全流程，盈利能力更進(jìn)一步：公司專注丙烯酸一體化戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)從原料丙烷到產(chǎn)品高分子材料的全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。公司目前已擁有45萬(wàn)噸丙烯產(chǎn)能及30  萬(wàn)噸聚丙烯產(chǎn)能；年產(chǎn)45  萬(wàn)噸PDH  二期項(xiàng)目正按計(jì)劃推進(jìn)（目前在建工程達(dá)到16.4  億元，設(shè)備和配管完成90%以上），預(yù)計(jì)于2018  年年底12  月投料試車，2019  年將貢獻(xiàn)全年業(yè)績(jī)，大幅提高公司盈利水平；同時(shí)，利用PDH  富余氫氣而建的年產(chǎn)22  萬(wàn)噸雙氧水項(xiàng)目已于7  月底投產(chǎn)，規(guī)劃中的年產(chǎn)15  萬(wàn)噸聚丙烯二期項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2019  年一季度投產(chǎn)。隨著PDH  二期項(xiàng)目的投資建設(shè)和新技術(shù)的應(yīng)用，丙烯成本會(huì)進(jìn)一步降低，丙烯及聚丙烯業(yè)務(wù)將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)穩(wěn)定大幅增長(zhǎng)，C3  全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合效應(yīng)將進(jìn)一步提升，產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力將更加顯著，市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)更強(qiáng)。
        巴斯夫丙烯酸酯遭遇不可抗力，國(guó)內(nèi)丙烯酸及酯龍頭衛(wèi)星石化有望受益：由于8  月份開(kāi)始萊茵河水位嚴(yán)重偏低，近日巴斯夫宣布其德國(guó)路德維希港工廠已宣布丙烯酸丁酯（16  萬(wàn)噸），丙烯酸異辛酯(10  萬(wàn)噸)  和丙烯酸乙酯（8萬(wàn)噸）遭遇不可抗力。而目前全球丙烯酸及酯供需基本平衡，全球丙烯酸產(chǎn)能為800  萬(wàn)噸，需求量為650  萬(wàn)噸（開(kāi)工率在80%以上），開(kāi)工負(fù)荷位于高位；且無(wú)論是早些年的日本地震引發(fā)的觸煤停產(chǎn)，還是近兩年巴斯夫、阿科瑪和國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)（三木、萬(wàn)州石化、華誼等）發(fā)生事故、搬遷都會(huì)引起丙烯酸及酯的短缺，進(jìn)而引發(fā)價(jià)格上漲，未發(fā)生事故生產(chǎn)企業(yè)盈利大幅改善，有望推動(dòng)四季度公司業(yè)績(jī)上漲。
        乙烷裂解制備乙烯項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，C2  產(chǎn)業(yè)展翅待飛：連云港石化320  萬(wàn)噸/年輕烴綜合利用加工項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，2018  年3  月完成乙烷采購(gòu)協(xié)議與美國(guó)乙烷出口設(shè)施合資協(xié)議正式簽約，7  月完成首批乙烷專用運(yùn)輸船的租約簽訂，美國(guó)子公司投資乙烷能源管道公司（體現(xiàn)在長(zhǎng)期股權(quán)投資大幅度增加），項(xiàng)目原料得到徹底解決。同時(shí)，項(xiàng)目采用了全球最為先進(jìn)的技術(shù)，乙烷裂解轉(zhuǎn)化率高、能耗低，聚乙烯選擇了國(guó)內(nèi)稀缺的高密度產(chǎn)品，可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口的替代。整體項(xiàng)目推進(jìn)符合預(yù)期，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020  年10  月試生產(chǎn)，項(xiàng)目建成投產(chǎn)以后，將緩解我國(guó)乙烯當(dāng)量消費(fèi)量缺口2285  萬(wàn)噸，對(duì)外依賴度高達(dá)50%的現(xiàn)狀，有望帶來(lái)數(shù)十億凈利潤(rùn)，盈利將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
        盈利預(yù)測(cè)與估值：
        預(yù)計(jì)公司2018、2019  和2020  年歸母凈利潤(rùn)9.62（前值8.67）、14.88（前值13.80）和20.27  億元（前值19.23億元），EPS  0.90、1.39  和1.90  元，PE  12X、7.5X  和5.5  倍，強(qiáng)烈“買入”評(píng)級(jí)。
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