>> 興業(yè)證券-圣農(nóng)發(fā)展（002299）禽鏈景氣超預期，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)-181024
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
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| 783KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳嬌，毛一凡 |
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禽價屢創(chuàng)新高，盈利爆棚。在禽流感去產(chǎn)能后供給持續(xù)處于歷史低位，環(huán)保壓制補欄，疫病情況超預期等利好因素的驅(qū)動下，三季度禽價創(chuàng)新高，毛雞價格最高 5 元/斤。我們估計公司 Q3 單季出欄白雞超過 1.2 億羽，凍品銷售均價 11000 元/噸，折合毛雞銷售均價 4.4 元/斤左右（+20%）。7-8月成本最低，9 月份成本環(huán)比略有上升，估計 Q3 完全成本約 3.72 元，每羽盈利 3.4 元，養(yǎng)殖貢獻利潤 4 億元左右。三季度消費旺季，食品板塊盈利環(huán)比好轉(zhuǎn)，估計三季度盈利約 0.65 億元。
國內(nèi)引種量偏少，父母代在產(chǎn)存欄處于歷史低位。目前國內(nèi)祖代雞可引種的渠道只有新西蘭和波蘭，以及益生股份自繁的哈巴德種雞。受此前波蘭停引影響，今年引種量偏少，截止 9 月份全國祖代雞引種及更新量共 39.33萬套，同比減少 2.12 萬套。父母代在產(chǎn)存欄方面，自年初以來國內(nèi)協(xié)會企業(yè)父母代在產(chǎn)種雞存欄維持在 1400 萬套左右的水平，考慮到近幾年協(xié)會企業(yè)占比持續(xù)提升，實際上今年全國父母代在產(chǎn)種雞存欄處于歷史低位。我們根據(jù)此前引種量推測，未來在產(chǎn)種雞存欄仍將持續(xù)下滑，行業(yè)整體供應緊張。
禽鏈超預期景氣，業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)。今年禽鏈上下游景氣超預期，禽價 9月下旬小幅回落后，進入四季度整體繼續(xù)上漲，目前凍品整體價格水平已和9 月相當，琵琶腿等品種甚至創(chuàng)歷史新高，我們預計四季度整體價格水平可能持續(xù)高位。公司是國內(nèi)最大的白雞養(yǎng)殖屠宰一條龍企業(yè)，根據(jù)公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏，我們預計今年白雞出欄量 4.6 億羽左右，2019 年估計超過 5 億羽，隨著禽鏈景氣上行，公司業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)，公司預測 2018 年歸母凈利潤為12.1~12.6 億元。
投資建議：公司是國內(nèi)白雞養(yǎng)殖行業(yè)龍頭，我們看好禽鏈趨勢性上行，公司業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)。我們調(diào)整公司 2018-2020 年凈利潤分別為：12.1、16、17.1億元，基于 2018 年 10 月 24 日收盤價，對應 PE 分別為：15.6、11.8、11.1倍，維持“買入”評級。
風險提示：雞價波動劇烈；疫情風險；原材料價格快速上漲。
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