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同時(shí)，并表導(dǎo)致公司Q3銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率分別大增10.9pct、3.9pct，拖累單季度凈利同比減少64.1%，凈利率同比降9pct  至3.4%。我們認(rèn)為。后續(xù)隨著收購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，一方面將助力曲美家居高端系列產(chǎn)品加快全球化戰(zhàn)略布局，另一方面，曲美國(guó)內(nèi)的渠道也有望帶動(dòng)Ekornes  國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售提升。同時(shí)，隨著公司柔性化、信息化升級(jí)提升，運(yùn)營(yíng)效率仍有望進(jìn)一步優(yōu)化，盈利能力改善可期。
        2、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化推進(jìn)，事業(yè)部改革激發(fā)內(nèi)部活力
        今年公司終端繼續(xù)推進(jìn)“你+生活館”體驗(yàn)?zāi)Ｊ?，將“全品?lèi)定制家具+多品類(lèi)成品家具+全系列軟裝”三大品類(lèi)的產(chǎn)品整體呈現(xiàn)，成品家具SKU  數(shù)量超過(guò)2  萬(wàn)個(gè)，飾品SKU  超過(guò)1  萬(wàn)個(gè)，為消費(fèi)者提供全面而多樣的選擇。積極探索曲美家裝業(yè)務(wù)，引入京東作為戰(zhàn)略合作商，共同打造曲美家裝業(yè)務(wù)體系，借助京東強(qiáng)大的物流能力和家居飾品SKU  管理能力，整合家裝、家具和家居軟裝產(chǎn)品。持續(xù)深化事業(yè)部改革，對(duì)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行事業(yè)部改革，全新成立了你+、B8、居+、高端四個(gè)事業(yè)部，積極優(yōu)化市場(chǎng)體系，充分放權(quán)給一線團(tuán)隊(duì)。
        3、深化“新曲美”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
        我們看好公司業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品力，已形成了“定制+成品+軟裝”的全品類(lèi)產(chǎn)品矩陣，以及包括你+生活館、居+生活館、B8  生活館、新凡希生活館、萬(wàn)物生活館等5  大終端體驗(yàn)店模式，推進(jìn)“新曲美”戰(zhàn)略全面落地。預(yù)計(jì)隨著渠道建設(shè)日臻完善、收購(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)逐步發(fā)揮，大家居戰(zhàn)略發(fā)展值得期待。預(yù)計(jì)2018~2020年凈利分別為1.89  億元4.34  億元、4.85  億元，分別同比變動(dòng)-23%、+130%、+12%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)18  年P(guān)E  為17x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控加劇、新開(kāi)業(yè)務(wù)擴(kuò)張進(jìn)度慢于預(yù)期。