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②2018Q1-3  毛利率36.14%，與2018H1  基本持平。在行業(yè)下行壓力下，公司仍保持較高的收入增速和較穩(wěn)定的毛利率水平，反映出公司極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
        2）  2018Q3  凈利潤受費(fèi)用增長影響而低預(yù)期，但相關(guān)費(fèi)用增長中長期利好公司發(fā)展。①2018Q1-3  公司歸母凈利潤0.71  億元，同比+20.03%；2018Q3  單季度歸母凈利潤0.14  億元，同比-23.38%，業(yè)績低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是由于各項(xiàng)費(fèi)用增加所致。②期間費(fèi)用率同比增長3.36pct  至31.19%，其中，銷售/  管理/  財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.17pct  、+3.00pct  、+1.53pct  至7.09%、21.19%、2.91%。③管理費(fèi)用率大幅提升，我們認(rèn)為主要是由于員工數(shù)量增加以及研發(fā)費(fèi)用增長所致。上半年公司員工總數(shù)達(dá)1669  人，較年初增長229  人。2018Q3  單季度研發(fā)費(fèi)用0.46  億元,占2018Q1-3  研發(fā)費(fèi)用總額的44%。④在行業(yè)下行形勢(shì)下，公司仍然持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模、增大研發(fā)投入，反映出公司堅(jiān)定看好未來發(fā)展前景，公司員工數(shù)量和研發(fā)投入的增長也有望為公司帶來長期增長，中長期仍屬利好。⑤另外，利潤增速下降還與政府補(bǔ)助減少有關(guān)，受此影響，營業(yè)外收入同比下降54.12%至1256  萬元。
        3）  機(jī)器換人大趨勢(shì)下，公司作為國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人龍頭，大有可為。①受經(jīng)濟(jì)下行影響，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)整體形勢(shì)初現(xiàn)階段性下滑，但在人工成本日益上升、勞動(dòng)力數(shù)量持續(xù)下行、產(chǎn)業(yè)升級(jí)不斷走向縱深的背景下，機(jī)器換人大趨勢(shì)不會(huì)改變。②公司作為國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人龍頭，持續(xù)加大研發(fā)投入，通過內(nèi)生+外延的方式不斷提高技術(shù)實(shí)力和行業(yè)影響力，有望長期受益于工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。
        4）  投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-20  年收入分別為1602.40、2482.73、3578.93  百萬元，歸母凈利潤分別為110.27、172.68、251.68  百萬元，EPS  分別為0.13、0.21、0.30  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為76.27、48.71、33.42  倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，行業(yè)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游行業(yè)資本開支持續(xù)低迷