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報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入80.6  億（同比增9.3%）、歸屬凈利8.04  億（同比增2.3倍）。其中Q3  盈利4.7  億，同比增2.6  倍、環(huán)比增1.3  倍。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。公司預(yù)計(jì)18Q4  盈利4  億-4.5  億元。
        供需兩旺催高雞價(jià)，Q3  屠宰盈利高增。報(bào)告期內(nèi)，引種受限繼續(xù)兌現(xiàn)至商品代、疊加巴西雙反導(dǎo)致雞肉供應(yīng)減少，旺季行情、疊加非洲豬瘟的催化拉動(dòng)雞肉需求增長(zhǎng)，雞肉價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)久。我們估計(jì)Q3  雞肉屠宰量約1.1  億-1.2  億羽，單羽盈利近4  元/羽，即雞肉屠宰業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利約4.2  億元（同比、環(huán)比均高增）；估計(jì)食品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利約5000萬(wàn)元（同比下滑、環(huán)比增長(zhǎng)）。
        雞價(jià)有望持續(xù)上漲，景氣有望貫穿至明年。供給端，1）2015  年起我國(guó)祖代引種量開(kāi)始急劇收縮，穿插2016  年行業(yè)大規(guī)模換羽老齡種雞的干擾，2017  年下半年起產(chǎn)能收縮兌現(xiàn)至商品代；考慮到2018  年上半年祖代雞引種低位，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)的供給低位有望持續(xù)至2019  年上半年。2）商務(wù)部決定將巴西白羽肉雞反傾銷案的調(diào)查延期6  個(gè)月，截止日期為2019  年2  月18日。自2015  年美國(guó)因疫情而無(wú)法對(duì)我國(guó)出口雞類產(chǎn)品后，我國(guó)的雞肉進(jìn)口主要來(lái)源于巴西。此次反傾銷的調(diào)查延期預(yù)計(jì)將壓制下半年的巴西雞肉進(jìn)口量，減少國(guó)內(nèi)雞肉供給。另外，由于巴西進(jìn)口的雞肉產(chǎn)品以價(jià)格較高的雞翅、雞爪為主，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)的雞肉產(chǎn)品價(jià)格將獲有力支撐。需求端，2018年國(guó)內(nèi)H7N9  流感的感染案例極少，禽肉消費(fèi)轉(zhuǎn)向正常；同時(shí)，下游庫(kù)存持續(xù)處于低位，有望拉動(dòng)補(bǔ)庫(kù)需求。供需兩旺格局下，我們看好雞價(jià)持續(xù)上漲。參考前兩年禽鏈的供需格局和價(jià)格表現(xiàn)、結(jié)合豬雞比分析，預(yù)計(jì)毛雞價(jià)格高點(diǎn)在5.2  元/斤，商品代雞苗價(jià)格有望沖高至5.5-6  元/羽。
        產(chǎn)業(yè)鏈延伸完善布局。公司在2017  年已經(jīng)完成對(duì)圣農(nóng)食品的收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)其由一體化農(nóng)業(yè)向下游深加工業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司與子公司圣農(nóng)食品在雞肉原材料采購(gòu)、工藝流程優(yōu)化、產(chǎn)品銷售渠道、客戶維護(hù)與拓展等方面，將產(chǎn)生縱向一體化的協(xié)同效應(yīng)，從而降低管理成本、提升運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率與競(jìng)爭(zhēng)力。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期，疫情，食品安全事件。
        維持“買入”評(píng)級(jí)：禽周期大反轉(zhuǎn)有望拉動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)，食品端的產(chǎn)業(yè)鏈延伸有望加碼公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2018-2020  年維持5  億羽左右的屠宰規(guī)模、食品加工業(yè)務(wù)的銷量逐年呈雙位數(shù)增長(zhǎng)。考慮到價(jià)格兌現(xiàn)的節(jié)奏，參考上一輪周期的盈利表現(xiàn)，維持2018/19/20  年EPS  預(yù)測(cè)為0.96/1.31/1.05  元。對(duì)2018  年給以22X  估值，維持目標(biāo)價(jià)21.4  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。