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18年第3季度公司毛利率為27.9%，較17年同期下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)；18年前3季度管理費(fèi)用率11.7%，與三季報(bào)中研發(fā)費(fèi)用單列導(dǎo)致管理費(fèi)用口徑縮小有關(guān)，將研發(fā)費(fèi)用歸入管理費(fèi)用的調(diào)整后管理費(fèi)用率為16.3%，與17年同期相當(dāng)。  
        募投項(xiàng)目新產(chǎn)品增速較快，卡酷思NVH產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)效益保持平穩(wěn)    
        面對行業(yè)變遷，公司積極轉(zhuǎn)型升級(jí)應(yīng)對市場需求變化，研發(fā)出自動(dòng)變速箱油泵、EHPS電液泵、EPS電機(jī)、PEPS等。根據(jù)三季報(bào)，公司業(yè)績增長與電液泵、自動(dòng)變速箱油泵、汽車電子業(yè)務(wù)增速較快及卡酷思NVH產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)效益平穩(wěn)有關(guān)，18年公司新業(yè)務(wù)繼續(xù)上量基本符合我們預(yù)期。  
        各新業(yè)務(wù)提供廣闊發(fā)展空間，公司向綜合型解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型    
        我們認(rèn)為，公司未來最大看點(diǎn)是技術(shù)壁壘較高的電動(dòng)泵，電動(dòng)泵、EHPS、EPS電機(jī)、變速箱機(jī)械泵等市場帶來的滲透率和單車價(jià)值量雙重提升將給公司提供廣闊發(fā)展空間。此外，公司完成了對降噪隔熱產(chǎn)品供應(yīng)商卡酷思的收購，有利于其產(chǎn)品多元化及拓展全球市場。公司逐漸開始提供系統(tǒng)解決方案，由轉(zhuǎn)向系統(tǒng)部件供應(yīng)商向轉(zhuǎn)向、傳動(dòng)、制動(dòng)、汽車電子、車身等系統(tǒng)的汽車零部件綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。  
        投資建議    
        公司過去是汽車轉(zhuǎn)向泵龍頭，經(jīng)營管理及盈利能力長期維持在高水平。同時(shí)公司具備多項(xiàng)汽車電子技術(shù)儲(chǔ)備，電動(dòng)泵等產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)展順利，已突破轉(zhuǎn)向系統(tǒng)進(jìn)入傳動(dòng)和制動(dòng)系統(tǒng)。公司內(nèi)生成長性高，收購CCI后公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)生和外延雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司18-20年EPS分別為2.09、2.79、3.41元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為15.6/11.7/9.6倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示    
        傳統(tǒng)主業(yè)增長低于預(yù)期；新項(xiàng)目拓展不及預(yù)期；收購CCI后整合風(fēng)險(xiǎn)。