>> 中信證券-新潮能源(600777)2018年三季報點評：高油價疊加頁巖油氣產(chǎn)量增長，Q3業(yè)績亮眼符合預期-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃莉莉 |
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此報告為加密報告 |
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其中2017 年8 月Howard & Borden 頁巖區(qū)塊并表導致公司營收及凈利潤同比大幅增長，Q3 歸母凈利潤環(huán)比大幅增長主要是由于2018Q2 下屬美國孫公司歸還前期借款產(chǎn)生的罰息和發(fā)行債券費用一次性攤銷產(chǎn)生財務費用3686.61 萬美元，攤薄公司Q2 凈利潤所致。
Howard & Borden 頁巖區(qū)塊增產(chǎn)迅速。公司2018Q3 生產(chǎn)并銷售原油366.18 萬桶，天然氣55.15 萬桶油當量，截止2018 年9 月30 日已累計生產(chǎn)并銷售原油932.35 萬桶，天然氣142.37 萬桶油當量，與我們此前所預測的全年銷售原油1160~1260 萬桶，天然氣170~190 萬桶油當量的情況較為吻合。其中，Hoople 常規(guī)油氣區(qū)塊的產(chǎn)量總體變動不大，油氣產(chǎn)量增長主要來自于Howard & Borden 頁巖區(qū)塊。
Howard & Borden 頁巖區(qū)塊油氣開采成本低廉，盈利能力強。公司的Hoople 常規(guī)油田油氣折耗成本、運營成本分別約為18.5、17.2 美元/桶，而Howard & Borden 頁巖區(qū)塊對應的折耗、運營成本僅分別為8、12 美元/桶。2017 年8 月頁巖區(qū)塊并表大幅攤薄桶油成本，公司完全成本從2017H1 的64 美元/桶大幅降至30.69 美元/桶，目前已降至28 美元/桶左右。
預計公司未來實現(xiàn)油價保持在50 美元/桶以上，盈利能力可觀。預計2019H2前，由于伊朗、委內(nèi)瑞拉等國的影響，OPEC 石油供給整體呈緊縮態(tài)勢，同時美國頁巖油受運力限制，全球原油供給緊張，油價中樞仍將小幅上行，同時，Permian 盆地油價貼水15~20 美元/桶導致公司實現(xiàn)油價約為50 美元/桶；2019H2 及以后，美國頁巖油氣運力限制有望解除，國際原油價格可能會受到一定沖擊，但同時頁巖油的價格貼水也將逐步恢復正常，預計公司未來實現(xiàn)油價將保持在50 美元/桶以上。
風險因素。1、油價波動的風險；2、公司頁巖油氣產(chǎn)量不及預期；3、公司前管理層任期內(nèi)積累的風險事項尚未完全披露；4、公司股權分散，控制權可能隨時發(fā)生變化。
盈利預測、估值與評級。公司專注于油氣開采及銷售，油氣開采成本可控，儲量規(guī)?？捎^，產(chǎn)量不斷增長，預計實現(xiàn)油價將穩(wěn)定在50 美元/桶以上。我們預計公司2018－2020 年的營收將持續(xù)增長，基于實現(xiàn)油價小幅提高的謹慎假設下，且充分考慮部分其他投資項目減值以及套保影響，維持2018/19/20 年公司歸屬上市公司股東的凈利潤為預測8/14/16 億元，對應EPS 分別為0.12/0.20/0.23 元。在此基礎上，參考國際、國內(nèi)同行估值，結(jié)合一級市場并購估值，我們按照公司2019 年15 倍PE、1.8 倍PB 估值的均值，給予公司目標價3.60 元，維持“買入”評級。
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