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報告期內公司毛利率提升0.73pct，歸母凈利增速高于收入增速。公司存貨較年初增長12%或表明后續(xù)產(chǎn)品交付情況良好；研發(fā)費用較上年同期增加74.6%，或表明公司對新型號研發(fā)投入力度加大。
        中型多用途直升機需求缺口較大，公司未來有望獲得直-20  全部市場。隨著我軍武器裝備升級以及陸航部隊擴編，預計武裝直升機仍將是未來3-5  年的發(fā)展重點。公司現(xiàn)有的直-8、直-9、直-11  等機型市場地位穩(wěn)固，有望保持穩(wěn)步增長。以直-20  為代表的中型多用途直升未來需求較大，我們測算直-20  需求缺口約1000  架。中直股份作為中航工業(yè)旗下直升機平臺上市公司，未來有望獲得直-20  全部市場。若新型號直升機國產(chǎn)發(fā)動機在未來取得突破，并且估算直-20  缺口將在10-15  年內補足，則公司年產(chǎn)量有望達到70-80架，完全達產(chǎn)后每年新增收入規(guī)模有望達到105-120  億元。今年8  月科協(xié)發(fā)布文章《陳懋章院士：六十年潛心航空發(fā)動機研究為直-20  打造“中國心”》，我們預計，距離新型號直升機國產(chǎn)發(fā)動機取得突破并列裝已經(jīng)為期不遠，發(fā)動機問題突破后，未來直-20  量產(chǎn)進度有望加快。
        通航市場潛力較大，公司有望充分受益。國家政策明確支持通用航空發(fā)展。當前通用航空器數(shù)量不足3000  架，直升機在通用航空器中占比約為32.5%，若保持該比例，到2020  年，中國直升機保有量有望突破1630  架。今年5  月民航局召開通用航空監(jiān)管專項督查電視電話會議，通航領域“放管服”改革或提速。中直股份旗下?lián)碛蠥C311、AC312、AC352、運12等多款明星通用飛機機型，公司未來將望充分受益低空領域逐步開放所帶來的巨大市場空間。
        集團改革逐步推進，直升機總裝資產(chǎn)注入值得期待。公司積極響應集團瘦身健體號召，子公司惠陽公司擬將“三供一業(yè)”職能分離移交，相關成本費用有望下降。中直股份的控股權與管理權分別在中航科工與直升機公司，管理機制較為繁冗。中央政策支持中航工業(yè)集團壓縮管理層級，“聚焦主業(yè)、瘦身健體”，集團旗下直升機板塊有望獲得改革。公司作為集團旗下直升機板塊上市平臺，未來有望整合集團下屬的軍用直升機總裝資產(chǎn)，增厚公司業(yè)績同時提升核心競爭力。
        風險因素。軍用直升機需求短期未充分顯現(xiàn)；軍費開支增速顯著下降；型號使用出現(xiàn)重大問題導致采購放緩和中止；型號交付延后；資產(chǎn)運作不確定性等。
        盈利預測、估值及投資評級。公司現(xiàn)有業(yè)務的穩(wěn)步增長，通航市場規(guī)模逐步擴大，未來若新型號直升機逐步放量后公司收入水平有望明顯提升。我們維持公司2018/19/20  年EPS  預測0.96/1.12/1.33  元，當前價37.75  元，對應2018/19/20  年PE  分別為39/34/28  倍?？紤]到公司的業(yè)績增長情況，以及從PE、PS  看公司的估值水平均處于歷史相對較低位置，且考慮到航空工業(yè)集團資本運作預期，維持  “買入”評級，目標價45  元。