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        核心觀點(diǎn)
        前9  個月收入增速轉(zhuǎn)正，凈利潤略超預(yù)期，三季度單季數(shù)據(jù)印證逐季改善邏輯。2018  年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收19.61  億元，同比增長18.20%，歸母凈利潤2.66  億元，同比增長17.19%。由于軍品仍維持高速增長和民品通信增速提升，2018Q3  單季營收和利潤同比增速高達(dá)49.86%和39.57%，使得公司前九個月營收轉(zhuǎn)正。與2018Q2  相比，環(huán)比增速達(dá)15.38%和18.80%，也印證了今年逐季度改善的邏輯。
        公司毛利率和凈利率仍維持高位，存貨增長較快預(yù)示訂單持續(xù)向好。公司2018Q3  單季毛利率37.12%，略低于中報(bào)，主要是民品增速提升導(dǎo)致，公司單三季度凈利率高達(dá)14.14%，仍維持在高位，主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+管理能力提升。此外，公司訂單增加加大了物料采購，公司存貨賬面價(jià)值為4.44  億元，較年初增長35.20%，同比增長25.52%。以銷定產(chǎn)模式下，存貨的大幅增加意味著公司下游需求旺盛，收入增長潛力大。
        軍民品市場多點(diǎn)開花，18~20  年有望快速增長。（1）軍品：航天領(lǐng)域高景氣+訂單恢復(fù)性增長，2018  年航天發(fā)射任務(wù)創(chuàng)新高，規(guī)劃項(xiàng)目多，中長期保持高景氣度。公司長期配套重點(diǎn)型號，軍品市占率高。另外“十三五”后三年項(xiàng)目加速疊加軍改影響消除，未來三年軍工業(yè)務(wù)增速快。（2）民品：海外、通信等多點(diǎn)開花。公司長期供應(yīng)國內(nèi)外通信巨頭，積極布局5G，海外市場訂貨及營收大幅增長，海外收入貢獻(xiàn)將明顯提升。
        財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
        由于下調(diào)收入增速、調(diào)整存貨/應(yīng)收賬款，我們微調(diào)18-20  年每股收益預(yù)測為0.89、1.10、1.34  元（上次為0.91、1.12、1.31），認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2018  年的33  倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.42  元，維持買入評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        軍工訂單和收入確認(rèn)情況不及預(yù)期；