>> 國海證券-安車檢測（300572）前三季度業(yè)績延續(xù)高增，遙感檢測與車檢站運營獲得突破-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚倩 |
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投資要點：
三季度業(yè)績延續(xù)高增，費用管控得當(dāng)。公司三季度業(yè)績延續(xù)半年報的高增長態(tài)勢，繼續(xù)鞏固在機(jī)動車檢測整體解決方案供應(yīng)市場保持的領(lǐng)先優(yōu)勢，營業(yè)收入同比增長25.27%。公司在機(jī)動車檢測設(shè)備及綜合服務(wù)領(lǐng)域具備較強(qiáng)的客戶粘性，毛利率基本保持穩(wěn)定。目前公司在全國31 個省級行政區(qū)劃內(nèi)均有機(jī)動車檢測系統(tǒng)產(chǎn)品市場機(jī)構(gòu)覆蓋，銷售網(wǎng)絡(luò)基本布局完善，銷售費用率同比下降2.97 個百分點，帶來利潤增速同比增長55.21%，大幅超過營業(yè)收入同比增速；凈利潤率受益于此同比提升近5 個百分點。
機(jī)動車尾氣遙感檢測項目再獲突破。截至三季度，公司中標(biāo)機(jī)動車尾氣遙感檢測系統(tǒng)項目及簽訂合同金額合計9346.65 萬元，較6 月底增加6290.39 萬元。合計中標(biāo)及合同金額占公司2017 年營業(yè)收入的22.7%，將對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。我們按照地級市10 套、縣級市5 套左右的遙感監(jiān)測設(shè)備需求、銷售單價150-180 萬元/臺測算，預(yù)計遙感監(jiān)測設(shè)備的市場空間為173-208 億元。公司作為國內(nèi)主要的遙感監(jiān)測設(shè)備供應(yīng)商，將充分受益于市場空間的釋放。
開始進(jìn)軍機(jī)動車檢測站運營。公司公告擬受讓興車檢測70%的股權(quán)，開始拓展機(jī)動車檢測站運營業(yè)務(wù)。興車檢測在青島市6 區(qū)4 市共設(shè)立8 家分公司，2018 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入153.29 萬元，凈利潤虧損169.48 萬元，考慮到興車檢測于2017 年9 月15 日成立，時間較短，我們認(rèn)為其虧損預(yù)計不會持續(xù)，待產(chǎn)能爬坡后有望產(chǎn)生穩(wěn)定盈利。更值得關(guān)注的是，公司受讓興車檢測股權(quán)標(biāo)志著進(jìn)軍機(jī)動車檢測站運營業(yè)務(wù)邁出實質(zhì)性一步。疊加公司早前參與設(shè)立德州市環(huán)保新動能基金（一期）投資機(jī)動車檢測產(chǎn)業(yè)項目，我們判斷山東省將成為公司開展機(jī)動車檢測站運營的重要起點，未來有望向全國拓展。機(jī)動車檢測站運營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流較好，預(yù)計將能夠為公司帶來穩(wěn)定、持續(xù)的業(yè)績來源。
維持公司"增持"評級：我們看好公司在機(jī)動車檢測綜合服務(wù)領(lǐng)域的行業(yè)地位，同時汽車尾氣遙感檢測及檢測站運營新業(yè)務(wù)有望為公司進(jìn)一步打開盈利空間。由于三季報增速較高，我們適當(dāng)上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)測公司2018-2020 年EPS 分別為1.00、1.28 和1.66 元/股， 對應(yīng)當(dāng)前PE 為42.72、33.56 和25.80 倍，維持公司"增持"評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；參與投資失敗風(fēng)險；市場競爭激烈造成毛利率降低風(fēng)險；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
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