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        量?jī)r(jià)齊升Q3凈利同增99%，三費(fèi)率穩(wěn)中略增。公司Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要因?yàn)楫a(chǎn)品草銨膦量?jī)r(jià)齊升，價(jià)格上，公司Q3草銨膦均價(jià)17.56萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)5.8%；量上，公司于2017年年底通過(guò)技改將產(chǎn)能由5000噸/年增加至8400噸/年，Q3銷量較去年有所增加；目前草銨膦價(jià)格19萬(wàn)元/噸，較Q3均價(jià)上漲8.2%，進(jìn)入四季度銷售旺季以及采暖季對(duì)河北地區(qū)生產(chǎn)商開工可能有一定影響，預(yù)計(jì)草銨膦價(jià)格將比較堅(jiān)挺，全年業(yè)績(jī)高增無(wú)憂。毛利率方面，隨著草銨膦價(jià)格上漲以及占比增加，公司毛利率由去年的25.97%增加至33.52%。從期間費(fèi)用來(lái)看，公司前三季度三費(fèi)率為12.95%，同比增加1.6個(gè)百分點(diǎn)；其中，由于環(huán)保費(fèi)用、登記費(fèi)用、業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用、職工薪酬以及研發(fā)費(fèi)用的增加，公司管理費(fèi)用率增長(zhǎng)2.65個(gè)百分點(diǎn)至9.92%；由于運(yùn)輸費(fèi)用、職工薪酬、差旅費(fèi)的增加，公司銷售費(fèi)用率增加0.19個(gè)百分點(diǎn)至3.28%；由于人民幣貶值匯兌收益增加，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.23個(gè)百分點(diǎn)至-0.25%。
        加強(qiáng)對(duì)上游關(guān)鍵原料的管控，廣安項(xiàng)目保證后續(xù)增長(zhǎng)。公司為加強(qiáng)對(duì)上游關(guān)鍵原料的管控，分別于2018年9、10月份公布，擬增資/收購(gòu)股份，成為賽科化工、啟明星氯堿兩公司控股股東，持股比例分別增加至51.00%、65.77%；同時(shí)公布，擬投資20億新建精細(xì)化工產(chǎn)品、新材料、高效安全農(nóng)藥項(xiàng)目，進(jìn)一步向上游延伸。此外，公司廣安項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)中，1000噸丙炔氟草胺項(xiàng)目已于10月份建成投產(chǎn)，1萬(wàn)噸草銨膦產(chǎn)能（一期7000噸）、1000噸氟環(huán)唑項(xiàng)目也將陸續(xù)在明后年建成投產(chǎn)，為公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。
        盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司草銨膦產(chǎn)銷量好于預(yù)期，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2018、2019、2020年?duì)I業(yè)收入分別為39.16、46.99、55.45億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.04、7.78、9.80億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.15、1.48、1.87元/股，參考同行業(yè)估值水平及公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俳o予公司17-19倍估值，合理區(qū)間為19.55-21.85元，維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：廣安項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；草銨膦產(chǎn)能增加過(guò)快價(jià)格下滑。