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公司預(yù)計(jì)2018  年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.4  至9.8  億元，同比-10%至5%。
        【點(diǎn)評(píng)】
        1）收入業(yè)績(jī)略承壓，盈利能力顯著改善。
        公司Q3  收入增速環(huán)比下滑，略顯吃力，主要原因系大客戶下單時(shí)間改變，減少大批量的預(yù)測(cè)訂單轉(zhuǎn)變?yōu)樾∨慷嗯斡唵?，故而訂單下單時(shí)間上有一定延遲，也可因此推斷四季度收入表現(xiàn)會(huì)有改善。Q3  歸母凈利潤(rùn)仍然同比下滑，但是環(huán)比Q2  進(jìn)一步改善。Q3  盈利能力大幅提升，毛利率31.2%，環(huán)比提升7pct。公司近兩年處于開(kāi)發(fā)新客戶積累階段，隨著新客戶規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，且原材料價(jià)格預(yù)期不會(huì)有大幅波動(dòng)，盈利水平有望維持。
        此外，公司利息費(fèi)用3500  萬(wàn)元及投資收益損失4400  萬(wàn)元，主要系匯兌所致，剔除這部分影響三季度利潤(rùn)同比打平，目前公司收入主要是美元，在美元強(qiáng)勢(shì)階段對(duì)業(yè)績(jī)利好。
        2）新客戶規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，向上拐點(diǎn)初顯。公司近兩年業(yè)績(jī)下滑主要系客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、原材料價(jià)格大幅上漲及美元頭寸在人民幣升值情況下的匯兌損益。我們認(rèn)為，公司在積極拓展客戶且在新客戶的滲透率快速提升，加速開(kāi)發(fā)高檔煙酒、大健康、化妝品、食品及高端奢侈品等行業(yè)市場(chǎng)份額，未來(lái)在收入和盈利方面仍有可觀的增量，向上爬坡的拐點(diǎn)初顯。
        投資建議：預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  分別為2.23  元/3.05  元/3.83元，對(duì)應(yīng)PE  分別為20.96X/15.37X/12.22X。我們看好裕同科技成長(zhǎng)前景，維持推薦。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：新產(chǎn)品的出貨量不及預(yù)期；產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期。